双汇发展-投资价值分析报告：布局预制菜带来新增长肉制品行业龙头有望迎来估值修复-230118（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容 1 A A 股研究报告股研究报告|20232023 年年 1 1 月月 1818 日日 布局预制菜带来新增长布局预制菜带来新增长，肉制品行业龙头肉制品行业龙头有望迎来估值修复有望迎来估值修复 双汇发展双汇发展（000895000895.SZSZ）投资价值分析报告）投资价值分析报告 屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展 目前我国屠宰行业竞争格局分散，大型企业整体市占率较低，从成本及环保角度出发，屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势，行业领先企业有望受益于

2、屠宰行业集中度提升。肉制品领域，近几年来，随着我国居民经济条件的改善，人们的健康意识逐渐增强，消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切，在消费者需求拉动下，我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域，随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求，预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，从 B端延伸至 C 端消费者，由一线城市延伸至二三四城市，行业迎来高速发展，目前行业参与者众多，大型企业受益于品牌优势及规模成本优势，有望快速打开 B 端及 C 端市场。短期看，短期看，猪价下行猪价下行有望有望带动整体毛利率水平提升带动整体毛利率水平提升 2022 年，生猪价格“先抑后扬”并于近几个月

3、有所回落，在能繁母猪数量及生猪出栏数量逐渐恢复，以及猪肉需求较为稳定的情况下，猪肉价格上涨空间有限，公司有望受益于猪价下行带来的盈利能力修复。2022年猪肉采购价格的降低，有利于肉制品业务毛利率提升，同时在公司适度升级产品品质、加大市场投入，积极参与市场竞争的背景下，预计全年肉制品吨均盈利将保持在较高水平，带动公司整体毛利率水平提升。长期看，长期看，布局预制菜行业有望带来新增长点布局预制菜行业有望带来新增长点 公司有望受益于屠宰行业集中度提升，同时公司积极向上游养殖业拓展，与养殖企业建立战略合作关系，以上举措有望带来屠宰量的增加，降低生猪价格波动风险，长期看，屠宰业务毛利率有望提升；肉制品业务

4、，公司积极布局低温肉制品，在消费升级背景下，公司有望受益于低温肉制品业务增长。此外，目前预制菜领域参与者众多，公司有望依托长期的品牌优势及规模成本优势，快速打开 B 端及 C 端市场，预制菜行业有望成为公司新的业绩增长点。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 619.47、664.91、714.75 亿元，YOY 分别为-7.10%、7.33%、7.50%；EPS 分别为 1.62、1.82、1.96 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为32.40 元/股，当前公司 PE（TTM）百分位为 14.72%，估值处于历史

5、低位水平，有较大修复空间，给予公司“推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险提示 市场风险、原材料价格波动风险、消费转型风险、社会成本上升风险 核心业绩数据预测核心业绩数据预测 (百万元百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 66,682.26 61,947.17 66,490.95 71,474.98 YOY-7.10%7.33%7.50%7.67%归母净利润 4,865.94 5,625.66 6,298.60 6,797.18 EPS 1.40 1.62 1.82 1.96 P/E 18.46 15.97 14.26 13.22 数据来源：公司公告，华通证券

6、研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告公司深度报告 华通证券研究部 食品饮料行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据主要数据2023.1.17 收盘价（元）25.88 一年中最低/最高（元）22.65/32.59 总市值（亿元）896.7 ROE（加权）18.19%PE（TTM）16.37 股价相对走势股价相对走势 双汇发展（000895.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容容 2 目录目录 一、公司所属主要行业情况分析.5 1.1.屠宰业.5 1.2 肉制品.8 1.3 预制菜.