众信旅游-公司研究报告-出境游龙头疫后业绩弹性可期-230118（23页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 出境游龙头，疫后业绩弹性可期 主要观点：主要观点：Table_Summary 防疫政策优化，防疫政策优化，出境游、国内游有望逐步复苏出境游、国内游有望逐步复苏 疫情反复影响，旅游经营承压，出境游基本暂停，国内游 2022Q1Q3旅游人次仅恢复到 2019 年 46%。随着防疫政策优化，出行限制减少，出入境逐步放开，出境游、国内游有望逐步恢复。参考美国数据，放开境内游后 8 个月，旅游人次已经恢复到 2019 年 80%以上；2022.3 以后各国陆续放开入境限制，经过 6 个月美国出境游人次恢复至 2019 年 90%以上。渗渗透率提升透率提升&

2、消费消费升级升级，助推出境游、国内游长线增长助推出境游、国内游长线增长 中长期中长期出境游、国内游仍具备较大增长潜力。出境游、国内游仍具备较大增长潜力。出境游：出境游：我国出境游 2019年渗透率仅为 12.0%，远低于全球 26.5%渗透率水平。随着众多新航线开通以及城镇化率提升，非一线城市成为主要增长引擎，疫情前二线、三线及以下城市出境游人次复合年增长率分别达到 124%、160%，有望带动渗透率进一步提升；国内游：国内游：疫情前消费升级趋势下，国内游人均支出逐步增长，疫情反复导致出行受限，人均支出略有下降，但也催化了国内游从观光游逐步向主题化、个性化休闲游过渡，疫情好转后，旅游消费升级进

3、程有望延续。疫情疫情期间加速布局国内市场期间加速布局国内市场，疫后疫后出境游出境游复苏复苏弹性可期弹性可期 国内游：国内游：疫情期间，公司加速布局国内市场，自主研发国内热门旅游目的地产品，推出亲子学堂、暑假研学等特色产品，缓解经营压力，2022H1旅游批发、零售、整合营销业务分别实现营收 0.09、0.27、0.77 亿元。出境游：出境游：疫情影响下，出境游受阻，旅行社经营承压，供给端逐步出清，2021 年旅行社从业人数为 22.88 万人，仅为 2019 年 67%。公司长期深耕出境游，在品牌影响力、旅游产品品质、线上线下渠道覆盖等方面优势显著。出入境管制放开后，出境游回补下，公司业绩有望释

4、放弹性。投资建议投资建议 随着防疫政策优化，出行管制减少，出入境有序恢复，出境游、国内游快速回补，公司有望释放业绩弹性。中长期来看，出境游渗透率仍有提升空间，国内游消费升级进程延续，叠加公司布局 B2B 分销、数字藏品业务，打造新的增长点，长期具有较大增长空间。我们预计公司20232024 年 EPS 分别为 0.01、0.05 元/股，对应当前股价 PE 分别为641、173 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 出境游、国内游复苏不及预期；行业竞争加剧。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2

5、023E 2024E 营业收入 715 410 6693 9707 收入同比（%）-55.1%-42.6%1531.8%45.0%归属母公司净利润-464 -167 14 53 Table_StockNameRptType 众信旅游（众信旅游（002707）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-01-18 Table_BaseData 收盘价（元）9.49 近 12 个月最高/最低（元）11.23/4.92 总股本（百万股）983 流通股本（百万股）814 流通股比例（%）82.86 总市值（亿元）93 流通市值（亿元）77 Table_Chart

6、 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：王洪岩王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -37%-4%28%61%94%1-224-227-2210-22众信旅游沪深300Table_CompanyRptType1 众信旅游（众信旅游（002707）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/23 证券研究报告 净利润同比（%）68.6%64.1%108.6%270.3%毛利率（%）6.0%18.0%10.4%10.4%ROE（%）-142.1%-16.6%1.4%5.