【研报】银行业：银行卡清算机构商业模式及开放影响分析-20200623[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 0606 月月 2323 日日 银行 银行卡清算机构商业模式及开放影响分析 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：陆婕分析师：陆婕 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010003 电话： Email： 基本状况基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告

2、相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 投资要点投资要点 银行卡清算机构的商业模式及特征：银行卡清算机构的商业模式及特征：1、四方模式是目前银行卡支付行业主 流的模式，体现了支付产业链的专业化分工。四方模式的四方包括卡组织、 发卡机构、收单机构和商户，其中卡组织即银行卡转接清算机构，处于产 业链的核心位置。卡组织负责制定和推行银行卡跨行交易的业务规范和技 术标准，建设及运营银行卡支付网络，完成信息交换和资金清算。卡组织 类似于互联网时代的平台型公

3、司。2、国际卡组织的行业集中度高。目前全 球有六大国际信用卡组织，维萨、万事达和银联属于开放性国际卡组织， 也是典型的卡组织模式，可实现支付网络的快速扩张，从交易量来看，维 萨、银联和万事达卡排名前三，遥遥领先其他三家卡组织。美国运通卡和 发现卡更多地采用闭环模式，公司本身也是发卡机构，能在支付链条的更 多环节上赚取收入。3、清算机构具有先发优势、网络效应、行业集中度高 的特点，盈利能力较强，且具有可持续性。 连通公司的业务展望及对国内支付行业的影响：连通公司的业务展望及对国内支付行业的影响：1、 连通公司是美国运通和 连连支付成立的合资企业，双方各持股 50%。获得清算牌照后，连通公司 可在

4、我国境内拓展成员机构、授权发行和受理“美国运通”品牌的银行卡。 基于两大股东在跨境支付和高端客户服务上的优势，公司将首先与商业银 行合作发行运通卡，与主流数字钱包绑定满足受理需求；早期或先与其他 清算机构合作转接清算；服务于商旅类高消费人群的国际支付需求，在高 端信用卡领域扩大市场份额；推动移动支付的国际化，并助力中国企业出 海。2、银联在银行卡清算领域的市场地位短期内难动摇。四方模式的产业 链分工未发生变化，外资进入清算领域有助于推动支付行业的专业化和国 际化。国内支付行业整体费率水平远低于海外，预计费率水平不会出现下 降。 风险提示风险提示：支付行业监管趋严，行业竞争加剧，新技术对支付行业

5、的潜 在颠覆性 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 专题研究报告专题研究报告 内容目录内容目录 银行卡清算机构的商业模式及特征银行卡清算机构的商业模式及特征. - 4 - 银行卡清算机构的四方模式 . - 4 - 全球主要的卡组织及其模式差异. - 5 - 清算机构的特征 . - 8 - 连通公司的股东优势连通公司的股东优势 . - 9 - 连连支付在跨境支付业务上领先同业 . - 9 - 美国运通擅长服务高消费客户 . - 11 - 连通公司的业务展望及对国内支付行连通公司的业务展望及对国内支付行业的影响业的影响 . - 12 - 连通公司或将发力跨

6、境支付和高端客户服务 . - 12 - 清算机构开放对国内支付行业的影响较小 . - 14 - 国内银行卡清算机构监管及对外开放的历程回顾国内银行卡清算机构监管及对外开放的历程回顾 . - 15 - 准入要求落地为银行卡清算市场开放做好准备 . - 15 - 银行卡清算机构对外开放进程加速 . - 15 - 风险提示风险提示 . - 16 - qRqPpRuMoOoRmMtMqOoQsRbR9R7NsQoOmOmMfQqQoQfQpNmQ6MnNxPMYsRnRNZqNsN 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 专题研究报告专题研究报告 图表目录图表目录