三一重能-公司研究报告-鲸饮未吞海陆风剑气已横秋-230119（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 三一重能(688349.SH)2023 年 1 月 19 日 买入买入（首次首次）所属行业：风电设备 当前价格(元)：32.70 证券分析师证券分析师 彭广春彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-12.92-11.49-28.31 相对涨幅(%)-13.68-13.50-25.71 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 三一重能三一重能(688349.SH)：鲸饮未吞海，鲸饮未吞海，陆风剑

2、气已横秋陆风剑气已横秋 投资要点投资要点 领先的陆风领先的陆风盈利能力盈利能力不惧价格波动，市占率不惧价格波动，市占率有望进入有望进入第一梯队第一梯队。公司陆风产品市占率稳步攀升至市场前五（2021 年陆风吊装量排名第 5，2022 年陆风产品中标量排名第四）。同时，公司陆风产品具备较为领先的盈利能力，目前公司陆风产品已具备较好竞争力，有望在 2023 年进入市场第一梯队。成熟的深度一体化战略成熟的深度一体化战略是盈利能力的保障是盈利能力的保障。公司具备核心零部件自研能力，尤其是叶片、发电机等零部件具备自产能力，能够有效平衡上游零部件厂商与中游整机销售业务盈利能力差距，降低产品成本提升产品竞争

3、力。双海战略持续推进，双海战略持续推进，2023 有望成为公司海风元年有望成为公司海风元年。公司于 22 年 6 月 IPO 募资56.11 亿，其中重点项目包括研发海上机组，公司有望在 23 年正式推出海风产品，弥补当前产品谱系空缺。23 年海风装机可能将迅猛增长，有望迎来海风平价时代新的高潮，公司适时推出海风产品有望进一步提升业绩。公司还积极布局海外市场，海外需求有望在 24 年对公司业绩形成助益。23 年风电装机预期高企，公司有望乘行业迅猛增长的东风进一步提升业绩。年风电装机预期高企，公司有望乘行业迅猛增长的东风进一步提升业绩。22 年招标量高企，行业有望再 23 年迎来快速增长。1）国

4、内海风招标维持高增，深远海风电前景广阔。2022 年 1-9 月，国内公开市场海上风机招标 9.4GW；2022年招标预计达到 15GW 以上，同比增加 430%。在招标量指引下，预计 2023 年海风新增装机 12GW，同比增速 100%+。2）国内陆风布局提质增效，招标量同比增长强劲。风光大基地建设持续推进+千村万乡驭风计划、中国老旧风电场改造政策后续出台，有望为后续国内陆上风电提质增效。陆上风电招标方面，在 2021 年我国陆上风电的新增招标量创招标规模历史新高的基础上，2022 年前三季度风电公开招标市场新增招标量为 76.3GW，同比增长 82.1%，显示出风电装机需求持续旺盛。投资

5、建议投资建议。我们预计公司 2022-2024 年营业总收入为 101.78/202.52/314.27 亿元，23-24年 同 比 增 长99.0%/55.2%，2022-2024年 归 母 净 利 润 为16.42/23.24/30.10 亿元，同比增长 3.2%/41.5%/29.5%，对应 PE 为 24X/17X/13X。公司作为主要风电整机商，在成本方面具有市场领先地位，看好公司在 23-24 年利用自身产品成本优势快速提升市占率，同时公司作为 2022 年新上市的新锐整机商，建议采用 PEG 法进行估值。选取的可比公司 22-24 年 PEG 均值为2.02/0.61/0.48，

6、我们给予公司 2023 年 588 亿元市值预测，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、终端需求不足的风险、上游原材料价格波动风险。-34%-23%-11%0%11%23%34%46%2021-122022-042022-082022-12三一重能沪深300 公司首次覆盖 三一重能（688349.SH）2/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,189.48 流通 A 股(百万股)：130.88 52 周内股价区间(元)：28.26-54.92 总市值(百万元)：38,896.13 总资产(百万元)：25,757