华凯易佰-公司深度报告：一体两翼助力跨境电商龙头腾飞-230117（30页）.pdf

1、一体两翼助力一体两翼助力，跨境电商龙头腾飞跨境电商龙头腾飞Table_CoverStock华凯易佰（300592.SZ）深度报告Table_ReportDate2023 年 1 月 17 日汲肖飞 服装首席分析师 刘嘉仁社零&美护首席分析师 冯翠婷互联网传媒首席分析师李媛媛服装分析师S1500520080003jixiaofei SSSTable_CoverReportList 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究Table_ReportType公司深度报告Table_StockAndRank华凯易佰（华凯易佰（3 300592.SZ00592.SZ）投资评级投

2、资评级买入买入资料来源：WIND，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）15.3852 周内股价波动区间(元)12.45-19.87最近一月涨跌幅()1.25总股本(亿股)2.89总市值(亿元)45.00资料来源：WIND，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031Table_Title一体两翼助力，跨境电商龙头腾飞一体两翼助力，跨境电商龙头腾飞Table_ReportDate2023 年 1 月 17 日本期内容提要本期内容提要:Table_Su

3、m并购易佰网络，聚焦跨境电商领域。并购易佰网络，聚焦跨境电商领域。公司成立于 2009 年，原主业为空间环境艺术设计综合服务，2021 年 7 月以发行股份+现金支付方式收购易佰90%股权，主业变更为跨境电商领域。截止 22Q3，公司实际控制人为周新华及其配偶罗晔，合计持有公司 28.67%股权，易佰网络高管胡范金、庄俊超分别持有公司 10.35%、7.69%股份，易佰网络员工持股为 5.72%，易佰核心高管进入董事会并获得股权，治理结构良好。22 年前三季度公司收入、归母净利润分别为 30.6 亿元、1.4 亿元，同比增长 186.2%、960.1%，主要系易佰网络并表带来高增长；22 年前

4、三季度易佰网络实现收入、归母净利润分别为 30.4 亿元、1.8 亿元，收入有所下降，业绩实现增长，业绩好于收入端表现主要在于海运费用下降、海外仓业务压缩以及降本增效带来费用优化等因素。跨境电商行业高景气度，中国卖家优势突出。跨境电商行业高景气度，中国卖家优势突出。根据海关总署数据，2021年中国跨境出口电商总额为 1.4 万亿元，同比增长 28.3%，19-21 年复合增速为 32.1%，行业维持高景气度。根据弗若斯特沙利文数据，服饰鞋履、消费电子、家居产品、户外体育为主要出口品类，21 年占比高达 80%以上，亚马逊为主要平台。未来全球线上化趋势+国内跨境电商政策支持，跨境电商行业有望继续

5、维持较高景气度。中国卖家凭借供应链优势、数字化运营能力等在国际跨境电商市场地位不断提升，根据弗若斯特沙利文数据 21 年中国卖家在第三方平台占比达 44%，近年份额不断提升。跨境电商行业进入“品牌+服务”出海竞争新阶段，对玩家综合能力要求提升；当前国内跨境电商玩家格局仍较分散，shein 收入规模突破千亿，其余玩家规模在几十亿到百亿区间。未来具备扎实供应链基础、数字化运营能力的卖家有望在分散的格局中受益，具备较好成长性。泛品类泛品类+多市场差异化竞争，享受行业红利。多市场差异化竞争，享受行业红利。公司多品类经营，以双蓝海策略差异化竞争，重点涉及家居园艺、工业商业用品、汽车摩托配件等有稳定市场需

6、求但竞争温和品类，为公司提供稳定的现金流。22H1 家居园艺、工商业用品、汽车摩托配件收入占比分别为 23%、19%、15%，毛利率分别为 35.1%、32.7%、40.3%，保持相对稳定。公司产品终端市场分散，20 年前三大市场分别为美国、德国、英国，占比分别为 20%、12%、12%，降低对单一市场依赖性。公司泛品类+多市场运营得益于良好的智能数字化管理能力，拥有智能调价、智能刊登、智能广告、智能备货等多个智能化系统，有效提升运营效率及单位人效。截止 22H1 公司拥有境内外专利五十余项，拥有 200 余人研发团队，夯实智能信息系统沉淀，提升公司数字化竞争力。精品业务精品业务+综合服务平台