诺辉健康-港股公司深度报告：专精肿瘤早筛蓝海核心产品商业化放量-230116（44页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 诺辉健康诺辉健康B B（06606.HK06606.HK）医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-16 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_MarketHK 股票数据 2023/01/16 6 个月目标价（港元）70.03 收盘价（港元）33.20 12 个月股价区间（港元）13.3433.20 总市值（百万港元）14,276.06 总股本（百万股）430 日均成交量（百万股）10 Table_PicQuote 历史收益率曲线

2、 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 93%127%58%相对收益 83%97%70%Table_Report 相关报告 诺辉健康B（06606）：产品业绩明显增长，领军肿瘤早筛蓝海市场-20230113 诺辉健康B（06606）：开拓市场积极合作，幽幽管月底香港首发-20230106 诺辉健康B（06606）：深耕肿瘤早筛市场，产品放量业绩明显增长-20221207 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 专精肿瘤早筛蓝

3、海，核心产品商业化放量专精肿瘤早筛蓝海，核心产品商业化放量 -诺辉健康深度报告诺辉健康深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 市场空间广阔，市场空间广阔，癌癌症早筛“经济症早筛“经济+临床”价值双驱动临床”价值双驱动。中国癌症病例数量持续提升，癌症诊疗市场不断扩容。癌症早期治愈率与存活率普遍高于癌症中晚期，治疗费用更低。多壁垒叠加护航拳头产品常卫清商业化。多壁垒叠加护航拳头产品常卫清商业化。1）时间壁垒）时间壁垒。常卫清是我国目前唯一经国家药监局批准的癌症筛查分子检测产品，同类产品上市预计需 5 年以上临床审批时间。2）检测性能的天花板）检测性能的天花板。结直肠癌早筛产品常卫

4、清灵敏度业内最佳，体现其技术平台的强大研发竞争力。3）“强者恒）“强者恒强”强”逻辑逻辑：成本的规模效应。：成本的规模效应。2022 年公司产品毛利率由 2021 年的产品毛利率 72.7%上升至 80%以上，检测原理决定规模效益将进一步带动毛利率提升。4）市场先入为主：）市场先入为主：医院推广理念并行机构合作，产品商业化放量，商业化壁垒正在建立。据统计，我国结直肠癌高风险人群约 1.2 亿人，指南建议 1-3 年复检，需求旺盛，产品市场空间广阔。公司公司管线布局有序，管线布局有序，癌症早筛产品研发进展顺利。癌症早筛产品研发进展顺利。公司旗下宫颈癌筛查产品宫证清于 2022 年 11 月 18

5、 日完成首例入组，肝癌筛查检测苷证清预期将于 2023 年下半年完成前瞻性临床试验首例入组，后续布局管线推进顺利。公司与北京大学医学部开展中国泛癌种早筛早诊队列 PANDA研究项目，包括肺癌等超过 20 种高发癌症，多为无早筛金标准病种。销售多渠道齐发力，销售多渠道齐发力，产品商业化产品商业化快速快速放量放量。专注市场教育多次入选筛查诊疗指南公司重点打造销售团队开展医院推广，加速临床入院，常卫清目前已纳入全部三项结直肠癌筛查诊疗指南；开展健康体检机构合作，结合保险提高产品渗透率。公司 2022 年盈喜预告收入人民币 7.50 亿元至人民币 7.83 亿元，较 2021 年同期增加 252.7%

6、至 267.7%。毛利为人民币 6.39 亿元至人民币 6.56 亿元，同比增长约 313.2%至 324.5%。用户粘性提高，医院及线上销量均迎来快速增长，商业逻辑初步验证。盈利预测：盈利预测：公司产品市场空间广阔，商业化放量增长超预期。我们调整预期预计公司 2022-2024 年实现收入 7.68/13.88/23.39 亿元，每股收益为-0.32/-0.13/0.41 元。根据 DCF 估值法，公司估值总计 259.01 亿元人民币，对应目标价 70.03 港元，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：市场推广不及预期市场推广不及预期、疫情反复疫情反复影响影响、研发不及预期研发不及预期