【研报】银行业银行理财产品专题研究之一：2019年银行理财回顾及展望革故鼎新回归本源-20200113[21页].pdf

1、证券 请务必阅读正文之后的免责条款 2019 年银行年银行理财理财回顾回顾及及展望展望：革故鼎新，回：革故鼎新，回 归本源归本源 银行理财产品专题研究之一2020.1.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘方刘方 首席组合配置 分析师 S1010513080004 赵文荣赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 王兆宇王兆宇 首席量化分析师 S1010514080008 厉海强厉海强 首席产品分析师 S1010512010001 联系人：陈朝棕联系人：陈朝棕 联系人：唐栋国联系人：唐栋国 2019 年以来，年以来，在坚持“资管新规”原则与方向不变的基础上，

2、相关配套政策在坚持“资管新规”原则与方向不变的基础上，相关配套政策 陆续出台陆续出台；银行理财市场存续规模银行理财市场存续规模小幅上涨小幅上涨，净值化转型有序推进，理财产品，净值化转型有序推进，理财产品 收益率延续下降趋势收益率延续下降趋势；截至截至 2019 年底已成立年底已成立 10 家理财子公司，家理财子公司，资产配置指资产配置指 数成为重点发力方向。展望未来，资产配置能力将成为核心竞争力，数成为重点发力方向。展望未来，资产配置能力将成为核心竞争力，预计未来预计未来 理财子公司将提升对权益类资产的配置需求。理财子公司将提升对权益类资产的配置需求。 政策：原则与方向不变。政策：原则与方向不

3、变。2019 年以来，在坚持“资管新规”原则与方向不 变的基础上，相关配套政策陆续出台。非标准化债权的认定标准进一步明 确，结构性存款监管要求趋严，理财子公司净资本管理方面的监管要求得 到确认，现金管理类理财产品的监管框架也日趋完善。 理财市场概况：存续规模理财市场概况：存续规模小幅上涨小幅上涨，收益率走低，收益率走低。1）规模：截至 2019Q3， 非保本理财规模 23 万亿，考虑到结构性存款，总体规模估算约 34 万亿， 相比于 2018 年末小幅增长。2）类型：固定收益类型为主，规模占比 73%； 国有银行、股份制银行产品存续规模居前，分别占比 40.9%、36.7%。3） 趋势：净值化

4、转型有序推进，存续规模占比升至 36%、数量占比 6 成以上； 投资起点不断降低，起点在 1 万元以下的净值型产品占比升至 37.4%，预 期收益型产品占比升至 33.5%。4）配置与收益：非保本理财产品配置以债 券和非标为主，权益类资产配置不足 10%；理财产品收益率延续 2018 年 中以来的下降趋势，2019 年底各类型理财产品平均收益率在 3.4%4.3% 区间。 理财子公司理财子公司：17 家获批家获批、10 家家成立；成立；稳健稳健布局布局约约 200 只只产品产品。1）截至 2019 年底已有 17 家理财子公司获批，其中 10 家已经率先成立，各家机构 均积极布局门类齐全的多维

5、产品体系，同时在创新产品布局方面也各具特 色。2）理财子公司合计发行 196 只产品，以固定收益类、中低风险等级、 封闭式为主；相比于传统商业银行理财产品，投资期限更长、投资起点更 低。3）理财子公司发行的净值型理财产品业绩稳健，混合类品种录得高收 益。4）理财子公司积极布局资产配置指数，指数长期业绩表现稳健；在此 基础上，陆续发布挂钩资产配置指数的理财产品。 趋势展望：革故鼎新，回归资产管理本源。趋势展望：革故鼎新，回归资产管理本源。从海外经验看，银行系资管是 大资管行业的重要组成部分。银行理财子公司的成立，将驱动银行系资管 在投研能力、主动管理能力、产品创新能力和销售能力的提升。预计未来

6、理财子公司将提升对权益类资产、尤其是具备绝对收益率特征的权益资产/ 策略的配置需求。 风险因素：风险因素：1）部分数据来源于第三方数据平台；由于统计口径的差异，可 能与后续官方披露结果存在差异；2）行业实际发展可能偏离主观判断。 银行理财产品专题研究之一银行理财产品专题研究之一2020.1.13 目录目录 政策：原则与方向不变政策：原则与方向不变 . 1 理财市场概况：存续规模小幅上涨，收益率走低理财市场概况：存续规模小幅上涨，收益率走低 . 2 规模：非保本理财 23 万亿，存续余额小幅上涨 . 2 类型：固定收益型为主，国有银行、股份制银行规模居前 . 3 趋势：净值化转型、同业“双降”、