新强联-公司首次覆盖报告：轴承行业创新型龙头产能释放稳步向前-230116（32页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2023年01月16日轴承行业创新型龙头，产能释放稳步向前轴承行业创新型龙头，产能释放稳步向前新强联（新强联（300850.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点公司是回转支承领域创新型龙头企业公司是回转支承领域创新型龙头企业。公司主要经营大型回转支承业务，涉及风电、盾构机、海工装备等业务板块，是行业的创新型龙头企业。公司坚持技术创新，取得多项技术成果，截至 2022 年中报，公司获得专利 99 项，其中发明专利 16 项，公司轴承技术领先，实现风电、盾构机领域部分轴承的国产替代。轴承国产进程加快，下游

2、风电发展向好。轴承国产进程加快，下游风电发展向好。风电轴承包括主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等，是连接机组中偏航、传动等系统转向的重要部件。2020 年我国主轴轴承、齿轮轴承和发电机轴承国产化率分别为32.97%、0.58%、0.22%，国产化替代空间广阔。GWEC 预计 2022-2030年我国海风新增装机量 CAGR 为 14.7%，海风景气度高企拉动市场需求。技术实力雄厚技术实力雄厚，产能有望持续扩张产能有望持续扩张。产品方面产品方面，半直驱风机兼具直驱式和双馈式的优点，受风机厂青睐。2021 年半直驱式风机占我国整机厂商发布机型的 22%，较 2020 年的 5%提升了 17pct。公司

3、目前风电轴承产品主要配套半直驱式和直驱式风机，有望受益于半直驱市场向好趋势。技术方面，技术方面，公司部分产品实现国产替代，公司成功研制 1.5-12MW变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承已实现进口替代；成功研制2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产；成功研制 3-7MW 单列圆锥滚子轴承并实现小批量生产。公司成功研制 12MW 海上抗台风型主轴轴承，技术实力领先。产能方面产能方面，2021 年公司定增募资用于 3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承项目，2022 年公司发行可转债布局齿轮箱业务，公司业务规模将不断扩大。客户方面客户方面

4、，2021 年，公司前五大客户为明阳智能、远景能源、东方电气、三一重能、洛阳新能轴承，客户质量优质，且呈多元化的趋势。投资建议投资建议伴随产能释放，公司业绩将稳步增长。我们预期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 5.51/8.68/11.28 亿元，对应的 EPS 分别为1.67/2.63/3.42 元/股。以 2023 年 1 月 16 日收盘价 60.09 元为基准，对应PE 分别为 35.96/22.84/17.56 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示风电装机量不及预期风电装机量不及预期、国内风电轴承技术进步不及预期国内风电

5、轴承技术进步不及预期、募资项目募资项目进展不及预期。进展不及预期。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入2476.872873.384271.675117.16增长率（%）19.9816.0148.6619.79归母净利润514.31550.92867.551128.28增长率（%）21.097.1257.4730.05EPS（元/股）2.781.672.633.42市盈率（P/E）64.2135.9622.8417.56市净率（P/B）10.085.033.372.83资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2023

6、 年 1 月 16 日收盘价 60.09 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人王卓亚电子邮箱联系人高嘉麒电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)329.71流通A股/B股(百万股)329.71/0.00资产负债率(%)52.06每股净资产(元)11.28市净率(倍)5.33净资产收益率(加权)0.0012 个月内最高/最低价169.20/52.18相关研究相关研究公公司司研研究究新新强强联联证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2新强联(300850