星网宇达-公司研究报告-无人靶机龙头：厚积薄发拐点已至-230112（26页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 无人靶机龙头：厚积薄发，拐点已至 Table_Title2 星网宇达(002829)核心观点核心观点 公司以惯性技术为核心，深耕行业近二十载，目前具备以智能无人系统为核心的信息感知、卫星通信、无人系统三大业务板块。其中无人靶机产品主要用于演习对抗的蓝军装备。公司无人靶机自 2020 年投入市场以来迅速增长，在无人靶机领域已占据较大市场份额。需求侧来看，公司当前在手订单充足且实现逐年增长；供给侧来看，公司于 2022 年 5 月披露增发预案，目前已获证监会核准批复，产能有望进一步扩张。公司于 2021 年实施股权激励方案，期权行权价

2、 28.25 元，业绩考核要求为 2021-2023 年净利润年均复合增长率需达 44%，对应公司 2022-2023 年归母净利润分别为 2.2 亿元和 3.3 亿元，公司 22 年业绩预告表示，全年归母净利润 2.08 亿元-2.3 亿元，同比增长 29.14%-42.80%，我们预计能够实现股权激励目标。打造智能无人产品体系打造智能无人产品体系，无人靶机谱系国内最全无人靶机谱系国内最全 公司通过组合导航、卫星定位、光电吊舱、相控雷达等核心部件，拥有智能无人系统完整产业链，产品包括无人机、无人车、无人船等。公司的组合导航产品除自用外还应用于多款长航时无人机。公司在无人机总体、飞控、编队等方

3、向技术较强，拥有国内最全的无人靶机产品谱系。根据智通财经报道，公司表示目前已拥有低、中、高速全谱系无人靶机，全面覆盖 70m/s310m/s，以及陆用型、海用型产品。2021 年公司年报显示，公司生产销售无人机累计超千架，年度交付数量居国内前列。2021 年公司无人靶机保障部队任务飞行超过 800 余架次，无人车已交付 5 套，无人系统业务收入占比 60-70%。2020 年至 2022 年 1-6 月无人机产能利用率均保持 90%以上，20 年和 21 年产销率均在 95%以上。蓝军装备，蓝海市场，军民两用蓝军装备，蓝海市场，军民两用 近年来，随着部队训练的强度和频次的增加，实弹打靶比例大幅

4、提升，作为训练用的无人靶机消耗量也逐年增加，预计未来无人靶机市场具有较大的增长空间。而无人靶船与无人靶机的应用场景有高度相似性，同样具备广阔市场空间。公司 21 年年报表示，公司已经形成了基于无人靶机、电子对抗和可视化训练网络的蓝军体系，21 年公司与战略合作方合作完成了某型无人车的定型和无人船的开发，为构建海陆空一体的智能蓝军做准备。据科创板日报报道，2021 年 12 月 9 日，公司在投资者平台表示：自动驾驶领域，公司与百度、美团、新石器、白犀牛、Momenta 等自动驾驶公司均有合作，完成了激光雷达、毫米波雷达与视觉融合的环境感知产品开发。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：

5、评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：34.96 Table_Basedata 股票代码：股票代码：002829 52 周最高价/最低价：44.0/20.76 总市值总市值(亿亿)54.65 自由流通市值(亿)35.89 自由流通股数(百万)102.66 Table_Pic Table_Author 分析师：陆洲分析师：陆洲 邮箱： SAC NO：S1120520110001 联系电话：分析师：宋辉分析师：宋辉 邮箱： SAC NO：S1120519080003 联系电话：Table_Report -44%-32%-20%-9%3%14%2022/012022/042

6、022/072022/102023/01相对股价%星网宇达沪深300仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 Table_Date 2023 年 01 月 12 日 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 在手订单充沛，产能扩张有望加速在手订单充沛，产能扩张有望加速 公司 2022 年 4 月 15 日披露在手订单 4.52 亿元，5 月 18 日再度披露 2.33 亿元军品无人机合同。截至 22 年 6 月底，公司在手无人机订单 2.98 亿元。2023 年 1 月 12 日，公司公告表示收到某型军用无人机中标通知，中标金额约 5138 万元。据证