天源环保-公司研究报告-打造三位一体业务体系推进水务固废全产业链一体化-230113（18页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司动态股公司动态 环境治理环境治理 打造三位一体业务体系，推进水务打造三位一体业务体系，推进水务固废全产业链一体化固废全产业链一体化 核心观点核心观点 公司经过十余年经营，已构造出“环保装备研发制造、环保工程建造、环保项目运营”三位一体业务体系。公司装备制造业务入选国家级专精特新名单，工程在手订单充足，积极拓展环保水务、垃圾焚烧、固废处理等运营业务。公

2、司 2022 年发布股权激励计划增强管理团队及核心技术业务人员稳定性，同时彰显公司未来发展信心。我们预测公司 20222024 年分别实现归母净利润 2.16亿元、2.64 亿元、2.97 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。深耕环境治理行业十余年，构造三位一体业务体系深耕环境治理行业十余年，构造三位一体业务体系 天源环保深耕环境治理行业十余年，经过多年的技术沉淀与项目实施经验积累，已构造出“环保装备研发制造、环保工程建造、环保项目运营”三位一体业务体系。同时公司积极拓展新的业务领域，打造全产业链一体化服务，积极布局城市供水、垃圾焚烧发电、固废处理等领域项目，为公司打造更多增长点。加速布局综合水

3、环境治理，发展多样化项目模式加速布局综合水环境治理，发展多样化项目模式 公司深耕垃圾渗滤液治理行业十余年，已在国内渗滤液处理领域确立领先地位。近年来公司不断扩大业务规模，加速布局综合水环境治理，业务领域逐步延伸至餐厨沼液、环卫设施洗扫废水、高难度工业污水、发电厂循环排污水等，高难度污废水及其他水务业务营收占比逐年递增。2022 年 8 月，公司与康佳光电技术研究院签订半导体废水处理服务框架协议，进一步拓展公司污水处理业务版图。公司全年中标诸多重大项目，目前项目储备丰富，有力保障未来业绩的稳定增长。入选国家级专精特入选国家级专精特新新小巨人，打造装备制造优势业务小巨人，打造装备制造优势业务 公司

4、坚持以科技创新带动业务发展，逐年增加研发费用。通过十余年的积累，自主研发了 8 项核心技术，拥有 44 项专利。公司以技术优势不断拓展环保市场，以提供技术服务衍生潜在客户，支撑起独特竞争优势。在今年 8 月，公司入选国家级“第四批专精特新小巨人企业公示名单”，公司技术实力得到集中体现。主动切入固废处理，环保能源发展空间广阔主动切入固废处理，环保能源发展空间广阔 公司主动切入固废治理，布局垃圾焚烧发电、污泥处置、湿垃圾处置等板块。公司垃圾焚烧在手订单充足，污泥处置拥有自有高效干燥技术，湿垃圾处置能与水务业务形成较好的协同效应。固废处理有望作为全新动能助力公司高质量可持续发展，为公司带来广阔的业务

5、拓展、转型升级的空间。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：我们预测公司 20222024 年分别实现营业收入 10.9 亿元、13.88亿元、16.77 亿元，实现归母净利润 2.16 亿元、2.64 亿元、2.97亿元，对应 EPS 分别为 0.52 元/股、0.63 元/股、0.71 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：渗滤液处置需求放缓的风险；环保装备需求增长不及预期的风险；垃圾焚烧项目拓展不及预期的风险；天源环保天源环保(301127)(301127)首次评级首次评级 增持增持 高兴高兴 021-68821600 SAC 执证编号：S1440519060004

6、发布日期：2023 年 01 月 13 日 当前股价：9.57 元 目标价格 6 个月：12 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-14.17/-12.76-11.06/-17.17-44.71/-33.34 12 月最高/最低价（元）17.8/9.38 总股本（万股）41,840.58 流通 A 股（万股）24,444.52 总市值（亿元）40.04 流通市值（亿元）23.39 近 3 月日均成交量（万股）337.37 主要股东 湖北天源环保集团有限公司 33.83%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -46%