青鸟消防-公司研究报告-“朱鹮”助跑“青鸟”顺势起飞-230113（34页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title“朱鹮”助跑，“青鸟”顺势起飞 Table_Title2 青鸟消防(002960)Table_Summary 二十二十余年余年消防消防行业精耕细作，行业精耕细作，业务范围全覆盖业务范围全覆盖。公司成立于2001 年，2019 年深交所上市。旨在打造“一站式”消防安全产品的全链条业务，已在“3+2+2”业务框架基础上，持续向安防、物联网、半导体等相关领域延展。公司业务范围向消防全链条拓展，对消防市场全方位覆盖。技术上公司自研“朱鹮”芯片、推出智慧消防平台，一方面打造核心竞争力，另一方面可降本增效；管理上公司的三费费率在公司有效管控下逐

2、年下降，到 20Q1 三费费率 14%，远低于同行业的 28%的费率；渠道上公司单个经销商平均创收 2727 万元，远超同行可比公司，优势明显。消防消防产品市场需求大产品市场需求大，多个赛道需求有望爆发多个赛道需求有望爆发。根据华经产业研究院数据，到 2025 年，预计整体消防产品市场空间超 2200亿元，其中民用消防产品市场规模近 1200 亿元，需求大且较为稳定；工业消防产品市场规模超 150 亿元；储能消防产品市场规模 53 亿元，智慧消防产品市场约 843 亿元；应急疏散、工业、储能消防等细分赛道有望在行业催化下迎来爆发。根据我们测算，消防产品行业 CR3 市场集中度不超过 4%，其中

3、青鸟消防市占率为不超过 2.5%，对比海外成熟市场，行业集中度提升逻辑清晰，行业龙头受益显著。募资募资扩产前瞻性布局，扩产前瞻性布局，战略引入中集集团战略引入中集集团，董事长增持，董事长增持彰显彰显发发展信心展信心。根据公司 2022 年 7月 21 日公告的定增预案，募集资金将用于公司马鞍山基地、绵阳基地新增和扩建产能，以及智慧消防平台建设等。公司新增和扩建产能投产后，预计将带来年收入约 39.8 亿元，净利润约 4.67 亿元。2022 年 11 月，公司战略引进新股东中集集团，中集集团入资会带来与公司的业务协同和合作，尤其是在行业的场景应用方面。根据公司 2022年 11 月 22 日公

4、告，公司董事长拟受让控股股东持有的 7.96%股份，董事长的增持，可以有效解决“委托-代理”问题，提升经营者所有权；也体现董事长对公司长期发展的信心。投资建议：投资建议：在消防产品行业的提升和公司产能的扩张的双重因素催化下，公司投资逻辑清晰。我们预计在 2022-2024 年，公司营业收入 48.63/67.72/86.85 亿元，同比增长 25.88%/39.24%/28.26%；归母净利润 5.71/8.07/10.44 亿元，同比增长 7.91%/41.19%/29.32%；EPS1.01/1.43/1.85 元，对应 1月 12 日 30.82 元收盘价 30.42/21.54/16.

5、66x PE。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：需求不及预期、成本高于预期、产能扩张不及预期、系统性风险。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：30.82 Table_Basedata 股票代码：股票代码：002960 52 周最高价/最低价：51.67/22.9 总市值总市值(亿亿)173.91 自由流通市值(亿)135.22 自由流通股数(百万)438.73 Table_Pic Table_Author 分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：Table_Rep

6、ort 相关研究相关研究 -33%-24%-15%-6%2%11%2022/012022/042022/072022/102023/01相对股价%青鸟消防沪深300Table_Date 2023 年 01 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2524.62 3863.39 4863.12 6771.61 8685.17 YoY（%）11.16%53.