东睦股份-公司研究报告-粉末冶金业务协同发展耕耘多年拐点已现-230113（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 东睦股份东睦股份(600114)(600114)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-13 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2023/01/13 6 个月目标价（元）收盘价（元）9.29 12 个月股价区间（元）5.7413.56 总市值（百万元）5,726.20 总股本（百万股）616 A股（百万股）616 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）12 Table_PicQuote 历史收益率

2、曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%15%-26%相对收益 3%9%-9%Table_Report 相关报告 2023 年机械行业投资策略聚焦制造业复苏的顺周期行业和技术创新带来的新增市场-20230104 “激”荡六十年，世纪之“光”引领先进制造新时代-20221230 多因素共振，国产机床有望迎来新一轮上行周期-20221118 Table_Author 证券分析师证券分析师：周颖：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 粉末冶金业务协同发展粉末冶金业务协同发展，耕耘

3、多年拐点已现耕耘多年拐点已现 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 深耕粉末冶金多年，深耕粉末冶金多年，逐步拓展软磁材料、金属注塑成型业务，三大业务逐步拓展软磁材料、金属注塑成型业务，三大业务协同发展助竞争力提高协同发展助竞争力提高。公司是目前唯一融合 PM（粉末冶金产品）、SMC（软磁复合材料）和 MIM（金属注射成型）三大业务的企业，下游应用涵盖消费电子、新能源、汽车、家电、信息通讯等。三大业务部分拥有共同的客户及销售渠道，部分拥有同源技术，三大板块融合和协同发展，有利于公司综合竞争力的提高。公司传统主业粉末冶金制品业务处于国内龙头地位，东睦股份在该板块市占率超 25%，连续多年

4、稳居国内第一，规模优势显著、品牌力强，收入稳定增长，截止 2021 年，近 4 年营收CAGR 为 3.35%，下游主要需求为海外高端汽车零部件、家电等领域，客户覆盖美、德、日系车型，有效避免单一车型销量波动风险。金属软磁复合材料业务板块高速成长金属软磁复合材料业务板块高速成长，将成为公司业绩重要增长点，将成为公司业绩重要增长点。公司于 2014 年收购浙江东睦科达磁电有限公司切入 SMC（软磁复合材料）板块，此板块 2014-2021 年营收 CAGR 为 54.5%，在公司整体营收结构中占比自 2014 年的 1.9%提升至 2022H1 的 16.37%。受益于光伏和新能源汽车产业景气度

5、的持续提升，预计 2025 年全球和中国金属软磁材料市场需求分别为 27.28 万吨和 12.42 万吨。公司于 2022 年 7 月收购上游原料供应商德清鑫晨，完善产业链布局，促进上下游协同发展，实现公司在软磁复合材料供应链的自主可控。2022 年 8 月公司计划在山西建设 6 万吨产业基地，远期产能规划将达 10 万吨。金属注射成型业务整合调整，盈利弹性有望充分释放。金属注射成型业务整合调整，盈利弹性有望充分释放。2022 年上半年公司该板块收入同比增长 21.4%，经营情况好转。公司已成功进入华为核心供应链体系，是华为折叠屏新机铰链主要供应商。预计 2023 年有望凭产品力进一步拓展客户

6、及份额。未来随着三大基地布局的完善，整合资源、降本增效，盈利能力未来有望获得持续改善。盈利预测：盈利预测：预计公司 2022-2024 年营收分别为 37.42/46.99/53.94 亿元，归母净利分别为1.59/2.80/4.31亿元，对应PE分别为35.92X/20.47X/13.29X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：全球汽车销量不及预期；消费电子产品需求下滑全球汽车销量不及预期；消费电子产品需求下滑 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,283 3,591 3,7