【研报】银行行业：银行理财现状及发展趋势-20200524[23页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2323 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 银行理财银行理财现状及发展趋势现状及发展趋势 核心观点核心观点： 银行理财调整压力最大时期已过，规模平稳回升。银行理财调整压力最大时期已过，规模平稳回升。银行理财业务调整 压力期主要集中在 2017-2018 年， 2019 年逐步恢复正增长。 预计 2020 年一季度受疫情影响，银行理财规模有所调整，但 3 月份以来社融、 M2 增速持续攀升，理财规模也有所回升。银保监会数据显示，截至 2020 年 4 月末， 银行及银行理财子公司非保本理财产品余额合计

2、 25.9 万亿元，较 2019 年 6 月末增长了约 3.7 万亿元。总体来看，银行理财 已经过了调整压力最大的时期，后续增长还需看社融增速、新老产品 对接程度、预期收益型产品以及现金管理类产品相关政策落地时间等。 新发行理财产品中净值型发力，各银行净值化转型进度差距较大新发行理财产品中净值型发力，各银行净值化转型进度差距较大。上 市银行 2019 年净值化转型加快，各家净值型产品占比差距较大， 预计 与存量理财规模有关。国有大行中农业银行净值型产品余额占比最高， 超过了 45%； 股份行中中信银行接近 60%、 兴业银行 56%， 平安银行、 光大银行均超过了 40%，招商银行 32.6%

3、；城商行中贵阳银行、杭州 银行、北京银行、青岛银行均超过了 70%；农商行中渝农商行 52.6%。 大部分银行存量非标整改压力不大，后续配置动力仍存大部分银行存量非标整改压力不大，后续配置动力仍存。不同银行存 量非标资产整改进度略有分化，部分在监管额度内加大了非标配置， 预计主要是为了增厚理财产品收益率。不过，大部分银行存量非标整 改压力不大，对于少量期限较长的，将采取转让、发新产品对接、回 表等方式应对，当前环境下，处置难度不大。非标是高收益资产的核 心来源，后续银行理财配置动力仍存，但预计规模不可与往日相比。 理财子公司产品体系以“固收理财子公司产品体系以“固收+”为核心，为核心，目前主要

4、以委外方式试水权目前主要以委外方式试水权 益益。从已开业理财子公司产品体系来看，基本是围绕“固收+”策略， 逐步扩展至其他大类资产品种。发行的产品中固收类占主导，运作上 以封闭式为主且期限偏长。大类资产配置上，权益类绝对规模不大， 但 2020 年以来配置比例有所上升， 投资方式上以委外为主， 合作机构 选择上重视专业化投研能力。从海外经验来看，预计未来大型银行理 财子公司可能走综合资管模式，而中小银行更适合精品整合资管模式。 投资建议投资建议：银行理财调整压力最大时期已过，理财子公司加速落地， 我国资管市场全新格局开启。从发展趋势来看，随着居民财富的不断 累积以及理财意识的增强，我国资管市场

5、未来发展空间不可小视，理 财业务实现独立运营后，核心竞争力将不断构建，对银行业绩和估值 的贡献有望提升。建议关注理财规模具有领先优势的国有大行、招商 银行等以及运作灵活高效的杭州银行、宁波银行等。 风险提示风险提示：1.银行理财数据统计可能存在一定偏差；2.样本数量不全， 可能导致反应的信息不够全面。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-05-24 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 分析师：分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ

6、443 0755-88286915 分析师：分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-60750604 请注意，倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 银行行业:板块处于绝对底部， 相对收益仍需等待 2020-05-18 银行行业:下周存单到期量较 多银行融资追踪 第四期 2020-05-17 银行行业:社融上台阶， 信贷超 预期2020 年 4 月金融数据 跟踪 2020-05-11 -12% -6% 0% 6% 12% 17% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 银