云音乐-公司研究报告-版权劣势逐步消除社区模式迭代年轻人社交属性日趋浓厚-230113（15页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 云音乐云音乐（9899.HK）：版权劣势逐步版权劣势逐步消除，社区模式消除，社区模式迭代，迭代，年轻人年轻人社交社交属性日趋浓厚属性日趋浓厚 2023 年 1 月 13 日 强烈推荐/首次 云音乐云音乐 公司报告公司报告 云音乐成功三要素：社区定位云音乐成功三要素：社区定位+扶持音乐人扶持音乐人+推荐分发。推荐分发。（1）UGC 模式打造音乐社区：歌单功能与评论区功能是网易云音乐早期最具特色的 UGC 功能；评论区成为网易云音乐社区精神的象征之一；（2）扶持独立音乐人生产原创音乐。2015 年，国内

2、音乐市场进入正版化时代，在版权劣势下，网易云音乐重点扶持独立音乐人，而独立音乐人相比已经成名的歌手，同样具有较高的音乐唱功，以及高品质歌曲生产能力。2016 年至今，平台从“石头计划”出发，通过云梯计划、硬地围炉夜、硬地原创音乐榜、星辰集词曲创作大赛、探月者行动等一系列扶持计划，独立音乐人成为平台音乐生态重要构成，并与平台实现合作共赢；（3）实现算法推荐分发。过往用户发现喜欢的歌曲主要通过榜单和搜索等模式。通过推荐算法为用户提供个性化音乐体验是行业发展方向。网易云音乐采用多种算法策略，推出私人 FM+每日歌曲推荐+推荐歌单的组合推荐功能，实现不同程度的个性化推荐。目前网易云音乐的推荐算法已经获

3、得用户认可，2022 年二季度，来自平台推荐的音乐播放比例约 32%。独家版权模式终结，版权劣势逐步消除独家版权模式终结，版权劣势逐步消除。（1）2020 年底，网易云音乐的曲库量约为 6000 万首，随着独家版权模式结束，2022 年上半年，平台曲库数超过 1 亿首；（2）核心曲目回归网易云音乐，或驱动用户规模增长。近两年，网易云音乐陆续与国内外唱片公司开展合作，签署版权合作协议。核心曲目对于平台用户的增长驱动具有关键作用，展望未来几年，平台用户数有望实现进一步增长。社区模式持续迭代，年轻人群体社交属性日趋浓厚社区模式持续迭代，年轻人群体社交属性日趋浓厚。（1）得年轻用户者，得未来。年轻用户

4、活跃度高，更愿意线上社交互动。网易云音乐是国内 90 后用户群体最受欢迎的音乐平台之一。根据公司 2021 年的招股书披露，公司在线音乐服务月活跃用户数 1.85 亿人（截止 2021 年 6 月），其中 1990 年或之后出生的用户占比超过 90%；（2）遵循流量为王策略，持续升级迭代音乐社区。网易云音乐 APP的底部导航栏分别是发现、播客、我的、关注、云村/社区五个板块。网易云音乐在流量为王的策略下，重点建设播客、关注、云村等新板块，期望其成为平台新的流量增长点。其中播客板块主要是长音频内容，社区建设重心主要在“关注”和“社区”两个板块；（3）“关注”和“社区”板块上线多种社区社交功能，社

5、交属性日趋浓厚。社交网络的建立涉及四个维度：建立链接、互动、自我呈现和平台内容。而网易云音乐具有独立的账号体系优势，平台也持续推出多种互动功能。在内容维度，云村板块的社区内容涵盖很多品类，如影视、二次元、搞笑、生活、情感等，社交属性日趋浓厚，与平台的音乐调性处于融合之中。目前云音乐正积极沿着社交 公司简介：公司简介：网易云音乐是中国领先的在线音乐平台之一，为音乐爱好者提供互动的内容社区。网易云音乐打造了一个大型、富有活力且坚固、快速成长的业态，为用户提供以社区为中心的在线音乐服务及社交娱乐服务。资料来源：公司官网 未来未来 3 3-6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示：无 发债及交叉持股

6、介绍发债及交叉持股介绍:无 交易数据交易数据 52 周股价区间（港元）57.5-140.7 总市值（亿港元）207.7 流通市值（亿港元）-总股本/流通 A股（亿股）2.12/0 流通 B股/H股（亿股）0/2.12 52 周日均换手率-5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：石伟晶分析师：石伟晶 021-25102907 shi_ 执业证书编号执业证书编号:S1480518080001 -80%-60%-40%-20%0%20%2022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-132022-06-1320