【山西证券】爱旭股份（600732）-BC龙头，破茧成蝶-260212（26页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1太阳能爱旭股份（太阳能爱旭股份（600732.SH）买入）买入-A(上调上调)BC 龙头，破茧成蝶龙头，破茧成蝶2026 年年 2 月月 12 日公司研究日公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 2 月月 11 日日收盘价（元/股）：14.63总股本（亿股）：21.17流通股本（亿股）：18.09流通市值（亿元）：264.59基础数据：基础数据：2025 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元/股）：3.93每股资本公积（元/股）：3.20每股未分配利润（元

2、/股）：-1.02资料来源：常闻分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：投资要点：投资要点：获取获取 MAXEON 专利授权，全面开拓海外市场。专利授权，全面开拓海外市场。爱旭股份成立于 2009年，2021 年创造发明 ABC 光伏电池/组件，为客户提供 ABC 组件和场景化的整体解决方案。受益于 ABC 组件产品差异化竞争力，公司业绩明显由于同行。公司于 2026 年 2 月 7 日，获得 Maxeon 过往以及未来 5 年内新增单独或共同拥有的所有 BC 电池及组件专利授权（非美地区），且不涉及反向授权，同

3、时额外付出的专利费用同步通过价格上涨完成传导。公司通过自身 BC 无银化系列专利+Maxeon 的 BC 专利包，在海外市场将构建极高的技术壁垒，BC 的红利期将远长于 PERC 和 TOPCon 技术。BC 平台技术优势显著，产业链生态圈持续完善。平台技术优势显著，产业链生态圈持续完善。1）成本低：无银化成本显著低于）成本低：无银化成本显著低于 TOPCon：2025 年下半年以来，光伏银浆价格随银价持续飙升，金属银已经是光伏组件成本中占比最高的材料。光伏银浆从 5000-7000 元/kg已经上涨到目前的约 20000-21000 元/kg，导致普通 TOPCon 组件非硅成本上升约0.1

4、1-0.15元/W。无银化ABC与TOPCon的非硅成本差从之前的0.03-0.05分/W 的劣势，变成了 0.07-0.12 元/W 的优势。2）性能好：）性能好：BC 技术高效率、高美观、高可靠：技术高效率、高美观、高可靠：BC 技术被视为单结晶硅太阳能电池的终极技术，理论效率可达 29.1%。与常规组件相比，BC 组件表面无任何主栅、细栅或焊带遮挡，消除了视觉干扰，整体外观平整光滑。得益于更优功率温度系数、抗衰减性能好、抗阴影遮挡能力强，BC 组件发电能力强。此外，抗隐裂性能好、抗热斑性能好，可靠性更高。3）价格高：同规格）价格高：同规格 BC 组件较组件较 TOPCon 溢价溢价 10

5、%+：根据 Infolink 2026 年 2 月 4 日报价，182*182-210mm 集中式 BC 组件价格为0.80 元/W，较上周持平，较 TOPCon 溢价 15.9%；分布式 BC 组件价格为 0.84元/W，较上周持平，较 TOPCon 溢价 10.5%。4）BC 产业协同创新，生态圈不断扩大产业协同创新，生态圈不断扩大：根据 SMM 统计，截至 2025 年 1 月底，BC 电池年化产能为 86GW。根据 EnergyTrend 不完全统计，截至 2025 年 5 月底，已经有超 20 家企业进军 BC 路线。8 月 2 日，在 2025BC 生态创新峰会期间，全球 BC 生

6、态协同创新中心在浙江省嘉兴市揭牌，将助力加速 BC 技术的产业化进程。激光设备、焊带、浆料等产品针对 BC 组件进行了开发，促进 BC 生态的持续发展。爱旭股份：产品力领先，在手订单充足。爱旭股份：产品力领先，在手订单充足。1）公司 ABC 组件效率维持第一：2025 年 12 月，爱旭以 24.8%量产效率再次刷新榜单纪录。截至 2026 年1 月，公司连续 35 个月蝉联全球量产组件效率榜首。2）ABC 组件多场景发电优势持续凸显：组件多场景发电优势持续凸显：根据公司实证数据，在户用、工商业、海上场景下 ABC 组公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必