秀强股份-公司研究报告-家电玻璃龙头大股东赋能发力BIPV-230109（17页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 秀强股份秀强股份（300160）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 01 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 家用电器/家电零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 6.55 元 目标目标价格价格 7.87 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)772.95 流通 A 股股本(百万股)600.61 A 股总市值(百万元)5,062.80 流通 A 股市值(百万元)3,933.98 每股净资产(元)2.09 资产负债率(%)34.51 一年内最高/最低(元)10.

2、58/6.11 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 熊可为熊可为 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 家电玻璃龙头，大股东赋能发力家电玻璃龙头，大股东赋能发力 BIPV 家电玻璃龙头，逆势增长彰显龙头本色家电玻璃龙头，逆势增长彰显龙头本色 公司目前主营家电玻璃（21FY 营收占比 97%），产品主要包括多曲面彩晶、镀膜玻璃等，公司持续调整优化家电玻璃的产品结构，发展以高端化、智能化

3、为重点的家电玻璃产品，22H1 公司家电玻璃营收逆势实现稳步上升（截止 22M9，中国家电市场分品类看，传统家电除受疫情催化影响而上涨的冷柜外，其他品类皆因需求不足出现下滑）。公司具有 80 万片家电智能玻璃扩产计划。同时，公司控股股东于 2021 年变更为珠海港，背靠珠海市国资委，公司与珠三角本地家电企业的粘性有望提升，我们认为公司传统业务有望实现稳定增长。新能源业务发力，大股东协同放量可期新能源业务发力，大股东协同放量可期 2019 年初，公司进入特斯拉新能源汽车充电桩用玻璃项目，并成为其在国内充电桩玻璃的核心供应商。随着中国新能源汽车的渗透率不断加大，充电桩的数量也将逐渐扩大，我们预计

4、2022-2025 年中国新增充电桩总计将达到 1400 万个。此外，特斯拉第三代充电桩具有轻量化、智能化且可兼容其他品牌等特点，我们推测公司未来几年充电桩玻璃出货量有望随着特斯拉的出货取得较高增速。BIPV 业务方面，行业在绿色建筑相关政策的推动下，分布式光伏有望迎来较大增长。而 BIPV 作为分布式光伏形式之一，其渗透率有望实现稳步提升，我们预计 2025 年 BIPV 市场空间将接近 500 亿元。公司作为国内最早涉足光伏玻璃深加工的企业之一，BIPV 相关业务产品已向嘉盛光电、隆基股份、晶科能源供货，募投 BIPV 项目年产能 500MW，背靠大股东珠海港，我们预计公司 BIPV 业务

5、放量可期。投资建议投资建议 公司为家电领域玻璃深加工领先企业，在消费承压的情况下公司传统家电玻璃业务仍实现 12.5%的营收增速（22Q1-3），公司募投项目转型升级，预计将新增家电智能玻璃 80 万片，笔电智能玻璃 150 万片。新能源相关业务方面，短期看特斯拉户用充电桩玻璃产品可率先贡献业绩，且目前公司为特斯拉户用充电桩玻璃的核心供应商；中长期看，新能源汽车智能玻璃 200 万片，BIPV 组件在建产能 500MW，产能投放后需求消化有保障。我们预计 22-24 年公司归母净利 1.88/2.4/3.2 亿元，参考可比公司，我们认为公司后续有 BIPV 相关业务，23 年 25 倍 PE

6、估值较为合理，目标价7.87 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：家电需求不及预期、充电桩玻璃竞争对手增加、项目投产不及预期，测算具有一定主观性，仅供参考 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,286.34 1,457.80 1,654.82 2,080.63 2,432.18 增长率(%)1.36 13.33 13.52 25.73 16.90 EBITDA(百万元)250.33 228.43 271.81 380.51 493.66 归属母公司净利润(百万元)121.93 137.00 188.13 2