康缘药业-公司研究报告-独家产品借政策红利有望快速增长-230109（34页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 康缘药业（康缘药业（600557）医药生物 独家产品借政策红利有望快速增长独家产品借政策红利有望快速增长 投资要点：投资要点：中药创新龙头恢复业绩增长中药创新龙头恢复业绩增长 康缘药业是国内中药创新领军企业，已深耕中药研发制造四十余年，布局病毒感染性、妇科、心脑血管、骨伤科等领域，拥有54个中药新药。公司销售结构从注射液向非注射类调整，同时疫情防控下抗疫药品放量，2022年前三季度营收同比增长21%。受益于政策鼓励中医药，行业或将保持高景气发展，公司亦有望持续高增长。政策推动中医药高景气发展政策推动中医药高景气发展 国家统计局数据显示，202

2、1年中药行业规模为6919亿元，国务院2022年3月发布“十四五”中医药发展规划，我们预计到2030年我国中药工业规模有望达到14336亿元，2022-2030年CAGR为8.4%；同时国家中医药管理局发布基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划，2025年基层中医实现五个“全覆盖”，县级中医覆盖率将从不足10%提升至30%，行业有望快速发展。多领域业务布局有望获得高增长业绩多领域业务布局有望获得高增长业绩 公司积极布局创新业务，产品管线丰富，通过质量控制、智能制造、完善地循证证据链等优势不断提升独家品种市场地位，并以基药“986”、“1+X”政策红利持续提高终端覆盖率，在未来中医药基层建

3、设中，公司独家优产品将有望快速增长。公司发展经典名方等增量业务，以首家企业获批苓桂术甘汤，率先抢占经典名方市场，为公司业绩注入新增长点。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年收入分别为45.86/55.29/65.72亿元，对应增速分别为25.69%/20.56%/18.87%；归母净利润分别为4.2/5.48/6.78亿元，对应增速分别为31.16%/30.37%/23.65%；EPS分别为0.72/0.94/1.16元/股，3年CAGR为28.3%。DCF绝对估值法测得公司每股价值27.17元，可比公司2023年平均PE为25倍，我们认为基层中医药建设中

4、公司独家产品或将迎来快速增长，同时公司获批经典名方有望成新赛道龙头。综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年25倍PE，目标价25.30元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：监管政策趋严、利润下滑风险、原材料供应及价格波动风险、行业竞争加剧、医院处方量恢复不及预期。财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万3032 3649 4586 5529 6572 增长率（%）-33.59%20.34%25.69%20.56%18.87%EBITDA（百万478 528 938 1086 1231 净利润（百万元）26

5、3 321 420 548 678 增长率（%）-48.14%21.92%31.16%30.37%23.65%EPS（元/股）0.45 0.55 0.72 0.94 1.16 市盈率（P/E）44.20 36.26 27.64 21.20 17.15 市净率（P/B）2.79 2.70 2.47 2.22 1.97 EV/EBITDA 12.85 12.99 11.60 9.40 7.69 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 01 月 06 日收盘价 证券研究报告 2023 年 01 月 09 日 投资评级：投资评级：行行 业：业：中药中药 投资建议：投资

6、建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：19.88 元 目标价格：目标价格：25.30 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）585/576 流通 A 股市值（百万元）11,511 每股净资产（元）7.83 资产负债率（%）21.95 一年内最高/最低（元）27.50/10.10 股价相对走势股价相对走势 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 相关报告相关报告 1、康缘药业（600557）医药生物行业业绩略低于预期，期待医保品种放量2018.08.27 2、康缘药业（600557）医药生物行业业绩平稳，二线品种增长较快2018.04.2