汽车行业景气度盘点专题：利空因素逐渐出尽汽车底部特征明显-230109（17页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 16 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 利空因素逐渐出尽，汽车底部特征明显利空因素逐渐出尽，汽车底部特征明显 汽车行业景气度盘点专题2023.1.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李景涛李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 李子俊李子俊 汽车及零部件分析师 S1010521080002 王诗宸王诗宸 汽车及零部件分析师 S1010522030006 董军韬董军韬 汽车及零部件分析师 S101052

2、2090003 我们认为汽车我们认为汽车板块板块的底部特征已经逐渐明显，配置行业的胜率正在逐渐增大。的底部特征已经逐渐明显，配置行业的胜率正在逐渐增大。当前汽车政策经历空窗期，政策预期低；特斯拉降价，当前汽车政策经历空窗期，政策预期低；特斯拉降价，国产品牌车企国产品牌车企对竞争加对竞争加剧的认识较为充分。叠加疫情达峰进程可能快于预期，剧的认识较为充分。叠加疫情达峰进程可能快于预期，汽车板块汽车板块底部特征已经底部特征已经明显，我们看好春节后行业的需求逐步修复和明显，我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块板块的投资机会，建议投资人在的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行当前时点开始进行板块板块

3、的左侧布局。的左侧布局。市场对市场对 2023 年汽车行业的基本面预期在逐步达成一致。年汽车行业的基本面预期在逐步达成一致。我们在 汽车行业 2023年投资策略以迂为直，以患为利（2022-11-18）2023 年年度策略报告以迂为直，以患为利中提及，2023 年一季度受制于行业政策影响，乘用车销量可能将面临开门黑。我们当前对 2023 年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块 2022Q4 以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行

4、板块的左侧布局。详细逻辑如下：政策预期：当前汽车正在经历政策空窗期，市场对政策预期：当前汽车正在经历政策空窗期，市场对 2023 年政策预期调整到最低年政策预期调整到最低。在 2022 年 11 月和 12 月，市场始终对汽车消费政策（新能源补贴和传统汽车的购置税优惠）有一定预期。我们在前述汽车行业 2023 年投资策略报告中亦认为，2023 年推出 7.5%购置税延续的可能性较大。因为从历史的角度来看，过去两次汽车购置税减半到 5%之后，均有 1 年购置税 7.5%的过渡期（过渡期政策的文件分别发布于 2009 年 12 月 22 日、2016 年 12 月 13 日）。5%购置税实行阶段的

5、最后一个月会出台次年 7.5%购置税政策已经成为市场的潜意识预期。但直到目前，购置税优惠的补丁政策仍然没有发布，终端已经恢复按照 10%的购置税征收。市场也在过去一周将补贴政策预期调整到最低，即 2023 年是一个无新能源补贴+无燃油车税收优惠的市场环境，从投资角度来看目前已没有政策预期下修的风险。但从近期各部委的新闻稿来看，仍存在一定可能性在 2023 年两会后开启温和的汽车消费刺激政策。竞争预期：竞争预期：特斯拉降价“特斯拉降价“两只两只靴子落地”，市场靴子落地”，市场已经普遍认知车企的内卷正在已经普遍认知车企的内卷正在加剧加剧。我们认为 2023 年最大的利空因素，就是新能源汽车行业的竞

6、争加剧：车企为了追求市场份额和现金流回正，我们预计“降价促销”和“内部降本”将是许多车企 2023 年的常态。行业内卷加剧的最底部特征之一就是龙头企业的降价和促销。从 2022 年 8 月开始，特斯拉新增订单明显放缓，2022 年 10 月 24 日正式将 Model3、ModelY 价格下调 1.43.7 万元，紧接着在 11 月通过减免保险金额的方式降价 8,000 元，但对订单的拉动效果有限。2023 年 1 月 6 日，特斯拉再宣布降价，Model3 起售价下降 3.6 万元至 22.99 万元，ModelY 起售价降低 2.9 万元至 25.99 万元，两款车价格均创下历史最低。我们