有色金属行业：弱薪酬+弱PMI驱动金价上涨继续看多黄金板块-230108（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-08 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%1%-15%相对收益-4%-4%3%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）128 总市值（亿）25148 流通市值（亿）13912 市盈率（倍）24.21 市净率（倍）2.57 成分股总营收（亿）27052 成分股总净利

2、润（亿）1056 成分股资产负债率（%）52.88 Table_Report 相关报告 海外盐湖 Q3 生产经营跟踪：南美盐湖全年产量或不及预期，扩产进度难言乐观-20230105 澳矿 Q3 出货量收紧，海外锂矿延期投产情况持续-20221222 【东北有色】有色金属 Q3 业绩综述：锂板块一枝独秀，Q4 关注锂与黄金-20221120 黄金：左侧布局良机渐显-20221108 海外盐湖企业 2022Q2 经营情况跟踪：业绩持续超预期增长，产能释放节奏较缓-20221107 Table_Author 证券分析师：曾智勤证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-2

3、0363251 Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 弱薪酬弱薪酬+弱弱 PMI 驱动金价上涨，继续看多黄金板块驱动金价上涨，继续看多黄金板块 核心观点核心观点：Table_Summary 美国薪资增速美国薪资增速超预期超预期放缓放缓叠加非叠加非制造制造业业 PMI 走弱走弱，驱动金价，驱动金价延续涨势延续涨势。本周金价继续上涨，伦敦金现收盘价 1865.5 美元/盎司，周涨幅 2.3%，COMEX 黄金收盘价 1870.5 美元/盎司，周涨幅 2.2%。同时本周较多海外宏观事件发布，导致金价波动较大，我们简单进行时间线梳理：1）1月 5 日凌晨美联储 12 月 FOMC 会议纪

4、要：整体仍偏鹰，但基本与 12 月中旬鲍威尔在新闻发布会上的表态吻合，纪要内容在预期内，因此对市场扰动较小。2）1 月 5 日晚间美国 ADP 就业数据：12 月美国私人部门就业增长 23.5 万人，大幅超出预期的 15 万，反映出美国经济仍有韧性，数据发布后也一度引发金价跳水；3）1 月 6 日晚间美国非农数据（本周最重要数据）：美国 12 月新增非农就业 22.3 万人，超出市场预期的 20万人，失业率 3.5%，低于预期的 3.7%，尽管偏强的就业数据利空金价，但已被前一晚的 ADP 数据提前剧透，因此对市场影响有限；反而平均时薪数据释放出利好，12 月环比/同比分别为 0.3%/4.6

5、%，低于市场所预期的 0.4%/5%，并且 11 月数据修正后环比从 0.6%下调至 0.4%，使得时薪增速整体呈现出更清晰的下行路径，而“工资上涨广义服务通胀”正是目前支撑美国核心通胀的关键因素（鲍威尔在此前的布鲁金斯学会讲话和 FOMC 新闻发布会中也有重点提及），因此工资增速超预期放缓有助于通胀加速下行，带动美联储立场软化。上述相关数据发布后，金价拉涨。4）1 月 6 日晚间美国 ISM 非制造业 PMI 数据：12 月读数为49.6（预期 55，前值 56.5），大幅回落至荣枯线以下，创下 2020 年 5 月以来的新低，进一步印证高利率下美国经济正逐步疲软，数据发布后金价表现更为强势

6、。综合来看，当前金价对利空反应已相对钝化（例如 11、12 月就业数据都超预期强势，但对金价影响有限），但对利好表现较为敏感（如 12 月薪资超预期放缓、PMI 走弱）。坚定看好美联储政策边际变化坚定看好美联储政策边际变化催化催化的黄金板块大行情。的黄金板块大行情。后续随重要的通胀黏性项如房租项、广义服务走弱，美国通胀有望在今年上半年明确、加速回落，届时美联储本轮暴力加息或将中止；并且在大幅收紧的金融环境下，美国今年下半年经济衰退程度或将加深，降息动力会逐渐累积。美联储加息放缓加息中止降息三步走值得期待（FedWatch 给出的最新加息路径是 2 月、3 月加息 25bp，5 月中止加息），货