银邦股份-公司研究报告-新能源冷却板材料龙头乘风将起-230105.pdf（26页）

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 首次首次覆盖覆盖报告报告 新能源新能源冷却冷却板材料龙头板材料龙头 乘风将起乘风将起 银邦股份（300337.SZ）有色金属/工业金属 投投资摘要资摘要：公司深耕铝热传输材料近公司深耕铝热传输材料近 20 年，成长为铝热传输材料龙头年，成长为铝热传输材料龙头。公司优质的产品获得了国内外客户的高度认可，其中“铝基层状复合材料铝基层状复合材料”被江苏省工信厅认定为省级专精特新专精特新产品，银邦品牌被江苏省商务厅认定为“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌”。新能源单车钎焊铝材用

2、量大幅增加新能源单车钎焊铝材用量大幅增加。传统汽车中，单车总钎焊铝材需求约 10 kg。新能源汽车中相较于传统汽车，省去了发动机和变速箱，增加了：电机、电控和电池。新能源车所需钎焊铝材最多的是电池热管理系统，约 12-15 kg，大电池约20kg；电机电控及其他电子器件冷却系统约需 5 kg 钎焊铝材，驾驶舱空调与传统汽车相近，需 4-5 kg。单辆新能源车热管理系统所需钎焊铝材约单辆新能源车热管理系统所需钎焊铝材约 25 kg，约是，约是传统汽车的传统汽车的 2.5 倍。倍。超级快充进一步增加液冷板及钎焊铝复合材料需求超级快充进一步增加液冷板及钎焊铝复合材料需求。在动力电池企业和车企争相布局

3、的情况下，超级快充的市场空间将逐步打开。而超级快充将对电池热管理系统带来更大的挑战电池温度过高，温差过大。增加液冷板面积是解决该问题的有效途径。这将进一步增加钎焊铝材用量。安全标准的提高加大钎焊铝复合材料想象空间。安全标准的提高加大钎焊铝复合材料想象空间。国家和企业对动力电池安全的追求越来越高。新国标 GB 38031-2020 电动汽车用动力蓄电池安全要求 提出了“热扩散”的要求。比亚迪提议把目前热扩散的适应要求不短于 5 分钟，提升到不短于 30 分钟；宁德时代推出麒麟电池，将横纵梁、水冷板与隔热垫合三为一，集成为多功能弹性夹层，并将多功能弹性夹层置于电芯大面之间（冷却面积增大冷却面积增大

4、为原来为原来 4 倍，材料用量增大为原来倍，材料用量增大为原来 2 倍倍），以此来做到“安全无热扩散”。未来随着头部厂商的推动，以及国家对热扩散要求的提高（预期热扩散适用要求：预期热扩散适用要求：5 min30 min无热扩散无热扩散），麒麟电池大面冷却技术的大规模应用麒麟电池大面冷却技术的大规模应用、钎焊铝材用量的、钎焊铝材用量的成倍增加成倍增加是是也会随之而来也会随之而来。新能源车市场钎焊铝材需求高增。新能源车市场钎焊铝材需求高增。预计 2022-2025 年全球新能源车钎焊铝材需求将由 30 万吨增加到 79 万吨，2022-2025 CAGR=39%。其中，电池系统钎焊铝材需求将由 1

5、9 万吨增加到 53 万吨，2022-2025 CAGR=41%。行业壁垒高，供需格局紧张。行业壁垒高，供需格局紧张。钎焊铝材工艺流程复杂，投产周期长（约 3 年），产品高度定制化，产能增量不足以覆盖需求增量。供需紧张格局短期难解。乘着新能源汽车的东风，新能源业务快速增长。乘着新能源汽车的东风，新能源业务快速增长。公司新能源业务比例不断提升，产能将由目前的 18 万吨/年，提升至 24 万吨/年，2025 年将新增 35 万吨/年产能。此外，公司还与宁德时代签到 36 万吨供货协议。这些佐证了公司的实力与行业高景气。投资投资建议建议：预 计 2022-2024 年 公 司 营 收 分 别 为

6、40.6/52.9/54.1 亿 元，同 比 增 长27%/30.4%/2.3%，归 母 净 利 润 分 别 为1.3/3/4.2亿 元，同 比 增 长226%/125%/42%，对应 EPS 分别为 0.16/0.36/0.52 元。考虑到公司业绩的高增长，给与公司 2023 年 30 倍 PE，公司 2023 年合理股价为 10.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：新能源车销量不及预期，铝价大幅波动或下行，产能释放不及预期，盈利预测中假设偏离真实情况。评级评级 买入买入（首次首次）2023 年 01 月 05 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040