新兴产业&海外&电新行业：电动两轮车行业市场扩容+格局优化持续演绎两轮车市场亮点纷呈（36页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新兴产业新兴产业&海外海外&电新电新强于大市强于大市维持2023年01月05日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009分析师 蒋梦晗 SAC执业证书编号：S1110519110001行业深度研究电动两轮车行业：市场扩容电动两轮车行业：市场扩容+格局优化持续演绎，两轮车市场亮点纷呈格局优化持续演绎，两轮车市场亮点纷呈摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2、立足当下：经历四轮发展阶段后立足当下：经历四轮发展阶段后，电动两轮车行业逐渐进入存量发展时代电动两轮车行业逐渐进入存量发展时代，新国标持续推进下新国标持续推进下，市场扩容市场扩容+格局优化持续演绎格局优化持续演绎新国标替换需求可观新国标替换需求可观，市场持续扩容市场持续扩容。新国标政策出台带动存量替换需求新国标政策出台带动存量替换需求，同时即时配送同时即时配送、共享电单车等场景生机焕发共享电单车等场景生机焕发。预计电动两轮车预计电动两轮车市场将持续增长市场将持续增长，据弗若斯特沙利文预测据弗若斯特沙利文预测，20262026年全国电动车销量将达年全国电动车销量将达69706970万辆万辆。格局

3、持续优化格局持续优化，份额向头部企业集中份额向头部企业集中。新国标出台推动中小产能出清新国标出台推动中小产能出清，加速行业洗牌并带动行业龙头份额持续集中加速行业洗牌并带动行业龙头份额持续集中，20212021年年CRCR4 4份额已份额已提升至提升至6363.6 6%；同时消费升级趋势下；同时消费升级趋势下，电动两轮车产品持续迭代升级电动两轮车产品持续迭代升级，产品升级助力溢价提升并驱动企业盈利能力加速修复产品升级助力溢价提升并驱动企业盈利能力加速修复，行业格局持行业格局持续优化续优化，具备核心技术的头部厂商有望深度受益具备核心技术的头部厂商有望深度受益。此外此外，我们认为行业当下已摆脱我们认

4、为行业当下已摆脱“同质化同质化、价格战价格战”的恶性竞争阶段的恶性竞争阶段，并逐渐进入以产并逐渐进入以产品升级品升级、产能扩张产能扩张、渠道布局渠道布局、品牌价值为主导的良性发展阶段品牌价值为主导的良性发展阶段，行业逐渐由行业逐渐由“制造集成商制造集成商”向向“消费品牌商消费品牌商”转变转变，估值体系有望重估值体系有望重塑塑。展望未来：产品出海展望未来：产品出海、锂电化锂电化、智能化趋势方兴未艾智能化趋势方兴未艾，两轮车市场亮点纷呈两轮车市场亮点纷呈产品出海空间广阔产品出海空间广阔，20262026年海外市场规模有望达年海外市场规模有望达46304630万辆万辆。欧美市场环保理念深入人心欧美市

5、场环保理念深入人心，政策补贴有望成为销量增长的主要推手；东南政策补贴有望成为销量增长的主要推手；东南亚及印度油换电起步较晚亚及印度油换电起步较晚，叠加叠加RCEPRCEP未来成长空间可期；根据沙利文估计未来成长空间可期；根据沙利文估计，20262026年海外电动两轮车年销量有望达年海外电动两轮车年销量有望达46304630万辆万辆。此外此外，电电动两轮车国产厂商布局积极动两轮车国产厂商布局积极，技术技术&成本优势显著成本优势显著，有望复刻入世后自行车行业的出海历程有望复刻入世后自行车行业的出海历程，打造新的增长驱动打造新的增长驱动。锂电化锂电化+智能化有望带动单车智能化有望带动单车ASPASP

6、提升并驱动盈利模式转变提升并驱动盈利模式转变。需求需求、技术与产业链发展驱动锂电化技术与产业链发展驱动锂电化、智能化持续渗透智能化持续渗透，驱动单车价值量提驱动单车价值量提升；同时软件升；同时软件OTAOTA升级有望驱动行业盈利模式转变：硬件成为入口升级有望驱动行业盈利模式转变：硬件成为入口，软件成为利润重要来源软件成为利润重要来源，如九号公司智能服务包如九号公司智能服务包6666元元/年年，显著提升显著提升单车盈利单车盈利。投资标的：投资标的：建议关注建议关注具备核心技术具备核心技术&产能和渠道优势并不断进行高端智能化布局的雅迪控股产能和渠道优势并不断进行高端智能化布局的雅迪控股、爱玛科技爱