鱼跃医疗投资价值分析报告：聚焦三大核心赛道由守向攻凭鱼跃（35页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 I chuanr 2023 年 1 月 5 日 公司研究公司研究 聚焦聚焦三大核心赛道，由守向攻三大核心赛道，由守向攻凭鱼跃凭鱼跃 鱼跃医疗（002223.SZ）投资价值分析报告 买入（买入（首次首次）家用医疗器械领军企业，家用医疗器械领军企业，战略聚焦呼吸、血糖、感控三大成长赛道战略聚焦呼吸、血糖、感控三大成长赛道。公司成立于1998 年，主营家用医疗器械及医用临床产品，经历创立发展、自研品牌、技术革新与资本运作等发展阶段后，公司于 2020 年公司完成董事会换届，2021 年公司实现营业收入 68.9 亿元（1721CAGR18.1%），实现归

2、母净利润 14.8 亿元（1721CAGR25.8%）。2021 上半年进行战略升级，由成熟业务转向成长性业务，布局由“守”向“攻”。公司全新战略已初显成效，明确呼吸、血糖及家用 POCT、消毒感控三大核心成长赛道，目标更加清晰聚焦，新三大板块具备渗透率低、成长性高、发展潜力大的优势，公司发展前景广阔。基石基石与孵化业务与孵化业务布局布局全面，全面，研发转化、智能制造持续发力研发转化、智能制造持续发力。作为家用医疗国内领军企业，在聚焦三大核心赛道基础上，公司持续推动家用类电子检测及体外诊断、康复及临床器械等基石业务的稳健发展，同时积极对急救、眼科、智能康复等孵化业务进一步规划布局。此外，公司研

3、发端大力投入，产品“多”且“精”。2022年上半年，公司研发费用达 2.58 亿元，同比增长 40.04%。公司在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立有研发中心，研发体系和研发团队建设不断健全。在研项目 50 余项，研发转化、智能制造持续发力，成为技术壁垒和产品附加值进一步提升的支撑点，未来将更多依靠中高端品种突破获取市场份额。出海持续出海持续推进，推进，品牌深入人心品牌深入人心。公司坚持国际化的重要战略方向，持续拓展国际市场，海外再造“小鱼跃”将成为未来增长的重要引擎。疫情期间，公司助力全球抗疫，产品和服务得到认可的同时，公司也借此契机树立了可信赖、高质量的全球品牌形象。

4、目前，公司积极扩充海外销售团队，由被动销售转为主动销售，加强东南亚、非洲、中东等地区属地化建设，持续拓宽外销渠道，着眼全球家用医疗器械的广袤市场。与此同时，公司国内销售成绩稳健，线上渠道新增客流量增速行业领先。依托公司产品力不断提升及有效品牌传播，以及旗下产品在海内外医疗一线的卓越表现，公司品牌价值和品牌优势显著提升。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司坚持聚焦三大核心赛道业务，管理逐步改善，随着研发投入和技术创新，核心业务在国内和全球市场都具备竞争力，预计 202224年归母净利润分别为 14.95/17.60/20.82 亿元，我们结合相对估值和绝对估值两种方法，给予公司目标价

5、 42.67 元。首次覆盖，考虑到公司的现有业务增长潜力、产能不断扩大、在研产品梯队有序，给予“买入”评级。风险提示风险提示：销售不及预期、研发进度不及预期等：销售不及预期、研发进度不及预期等。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20202121 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（亿元）6,726 6,894 7,000 8,195 9,578 营业收入增长率 45.08%2.51%1.54%17.07%16.88%归母净利润（亿元）1,759 1,482 1,495 1,760 2,082 净利润增长

6、率 133.74%-15.73%0.88%17.68%18.33%EPS（元）1.75 1.48 1.49 1.76 2.08 ROE（归属母公司)（摊薄）23.65%17.92%15.80%16.11%16.46%P/E 18 21 21 18 15 P/B 4.3 3.8 3.4 2.9 2.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-1-3（20202024E 期末股本数为 10.02 亿股）当前价当前价/目标价目标价：31.7031.70 元元/42.6742.67 元元 作者作者 分析师：林小伟分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-