中信建投：非银金融行业：贝莱德“飞轮效应”显著的全球资管龙头（41页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业行业深度报告深度报告 贝莱德：贝莱德：“飞轮效应”显著的“飞轮效应”显著的 全球资管龙头全球资管龙头 三十年峥嵘，从资管部门发展成全球最大的资管公司。三十年峥嵘，从资管部门发展成全球最大的资管公司。贝莱德于 1988 年成立，三十多年内贝莱德把握宏观环境、投资需求变化，通过内生增长和外延拓展推动公司成长，从品类扩充到横向整合、从兼并收购到股权投资、从风控企业到

2、金融科技公司，贝莱德持续扩张资管规模、提升科技能力。2021 年底贝莱德 AUM达到 10.01 万亿美元，稳居全球第一宝座。产品产品&渠道优势明显，飞轮效应帮助公司实现飞跃式成长。渠道优势明显，飞轮效应帮助公司实现飞跃式成长。贝莱德积极把握美国资管行业发展浪潮，打造了以被动投资风格为主导的全品类产品布局，并且在全球发展战略引领下形成了以养老金为代表的渠道体系，通过产品和渠道两端的领先优势，推动客户长期资金稳定流入。依托庞大的资管规模，公司可对成本进行有效管控，为产品费率下降提供空间，从而进一步促进公司AUM 增长，形成正向飞轮效应。同时，轻资产+高资管规模的运营模式也使得贝莱德在盈利能力上亦

3、有优秀表现。iShares、阿拉丁平台、贝莱德智库、阿拉丁平台、贝莱德智库共同构筑深厚壁垒共同构筑深厚壁垒。贝莱德以 iShares、Aladdin 和贝莱德智库三大支柱作为公司发展根基，持续加码金融科技、完善被动投资产品、强化投顾能力，构建独特竞争壁垒，持续赋能公司业务发展，具体体现为以下方面：1）被动投资赋能：贝莱德把握全球被动投资兴起趋势，打造 ETF 龙头品牌 iShares，成为客户资金流入核心驱动；2）金融科技赋能：贝莱德以阿拉丁平台为核心、通过内延创新和外部合作来提升科技能力，还可通过创收反哺主业；3）投资能力赋能：以贝莱德智库为本，贝莱德构建广泛全面的投顾体系，为全球投资者提供

4、投顾服务。从资产端到负债端，不断强化自身的“飞轮效应”。从资产端到负债端，不断强化自身的“飞轮效应”。资管巨头发展到一定体量，都将面临管理规模的考验：总资产规模做大的背景下，获取总资产的超额收益率难度增加，因此，如何经营好 BETA，做好投资者的服务变得至关重要。贝莱德从资产端、到负债端进行了全方位的布局，同时，不断通过科技系统服务于投资者的全生命周期，不断强化自身的“飞轮效应”。对国内资管巨头的发展，具有非常重要的借鉴意义。风险分析：风险分析：政策发生重大变动；资本市场剧烈波动；AUM增长速度不及预期；公司在海外（包括中国）的业务拓展进度不及预期。维持评级维持评级 强大于市强大于市 赵然赵然

5、 021-68801600 SAC 执证编号：S1440518100009 SFC 中央编号：BQQ828 发布日期：2023 年 01 月 05 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -35%-25%-15%-5%5%15%2021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/30非银金融上证指数非银金融非银金融 行业深度报告 非银金融非银金融 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 1 贝莱德：峥嵘三十载，从资管部门到全球

6、资管行业龙头企业.3 1.1 资管规模破十万亿，全球资管机构龙头企业.3 1.2 内生成长+外延拓展，贝莱德三十年实现飞跃式成长.5 1.2.1 初步发展期（1988-1994）：立足于固收资管，奠定贝莱德风控特质.6 1.2.2 内生增长期（1994-2004）：打造核心风控系统，内生扩充产品类别.6 1.2.3 外延发展期（2005-至今）：兼并收购+金融科技，实现多元化成长.7 1.3 轻资本运营模式，盈利能力强劲.8 2 产品&渠道优势明显，飞轮效应加速公司成长.12 2.1 商业模式：高资管+低费率，构筑正向飞轮效应.12 2.2 产品端：被动投资为主导，多元资产&另类投资重点布局.