巨子生物公司研究报告：重组胶原蛋白领军者紧握行业发展机遇（42页）.pdf

1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 巨子生物巨子生物（2367.HK）重组胶原蛋白领军者，紧握行业发展机遇重组胶原蛋白领军者，紧握行业发展机遇 投资要点：投资要点：重组胶原蛋白龙头，高成长高盈利。重组胶原蛋白龙头，高成长高盈利。公司率先实现重组胶原蛋白的研发与量产，深耕胶原蛋白专业皮肤护理领域20余年并成为行业第一，产品包括医用敷料、功效护肤和保健食品，拥有可复美、可丽金等八大知名品牌。公司兼具高成长与高盈利特点，21年收入15.5亿元，19-21年收入CAGR为27%，高壁垒保证高盈利，净利率维持50%+。行业快速扩容，壁垒深格局优。行业

2、快速扩容，壁垒深格局优。胶原蛋白修复抗衰功效突出，基因工程制备法下，重组胶原蛋白有望突破量产瓶颈，推动产业化进程加速。21年国内重组胶原蛋白108亿，未来5年CAGR 42.4%，行业快速扩容。下游应用上，21年功效护肤/医用敷料/肌肤焕活市场规模分别为46/48/4亿 元，到 27 年 的 规 模 将 达 到 645/255/121 亿 元，CAGR 为55.3%/32.1%/76.5%。技术和拿证壁垒深厚，行业格局较优。多重多重优势优势支撑业绩支撑业绩放量。放量。1）技术端，实现产学研医一体化并打造合成生物学平台，具备研发和产线储备优势；2）产品端，成功打造类人胶原蛋白大单品，“由械到妆”

3、降维发力功效护肤品，大单品放量贡献业绩增长；3）品牌端，定位科技美学并塑造专业化形象，持续营销提升品牌知名度，强品牌力下新品推广更易；4）渠道端，医疗机构背书，逐步由B向C端、线下向线上发力，线上业绩爆发式增长。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为 10.2/13.3/17.3亿元，增速为27%/30%/30%，CAGR为29%，对应EPS为 1.03/1.33/1.74元，对应市盈率28.9/22.3/17.1倍。鉴于公司在重组胶原蛋白赛道具备研发和品牌优势，妆字号产品放量逻辑顺畅，叠加渠道发力线上直销，营销投放增加，公司净利润将稳定增长，我们

4、给予公司2023年30倍PE，目标价为45.10港元，首次给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，需求增长不及预期风险，营销投放效果不及预期风险，研发进度不及预期风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入（百万元）1,190 1,552 2,126 3,048 4,153 增长率（%）24%30%37%43%36%净利润（百万元）826 809 1,024 1,328 1,733 增长率（%

5、）50%-2%27%30%30%EPS（元/股）0.83 0.81 1.03 1.33 1.74 市盈率（P/E）-28.9 22.3 17.1 市净率（P/B）-28.9 14.1 8.4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 美容护理行业 2023 年 1 月 5 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：33.60 港元 目标价格：45.10 港元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）995/995 总市值/流通市值（百万港元）33432/33432 每股净资产（元）1.02 资产负债率（%）87.09 一年内最高/最低（港

6、元）35.2/24.8 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： 分析师 高兴 执业证书编号：S0210522110002 邮箱： 研究助理 来舒楠 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%0%10%20%30%40%2022-11-042022-11-092022-11-142022-11-172022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-12-162022-12-212022-12-