三一重工公司深度报告：中国工程机械龙头反转！中国冠军向世界冠军冲击（64页）.pdf

1、2023年1月3日中国工程机械龙头：反转！中国冠军向世界冠军冲击三一重工深度公司评级：买入（维持）证券研究报告分析师邱世梁分析师王华君邮箱邮箱电话18516256639电话18610723118证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证券代码：600031添加标题95%工程机械行业筑底，公司业绩提升空间大，有望拐点向上21、三一重工是国内工程机械行业龙头，位居全球第一梯队公司主营挖掘机、混凝土机械、起重机械；2015-2021年收入和归母净利润CAGR分别为29%、110%；上市以来ROE中枢为25%。2、地产、基建、出口驱动，需求边际改善，行业进入筑底期第一，

2、房地产“三支箭”齐发，需求边际持续改善；第二，基建投资增幅持续扩大，11月累计增长11.65%；第三，出口高速增长，11月挖掘机出口销量累计增长64.9%。行业进入底部区域。预计挖掘机、起重机2023年见底。3、挖掘机、起重机、混凝土机械等竞争优势凸显，业绩提升空间大，有望逐步向上（1）公司营收规模，盈利能力行业第一，与全球龙头比肩，本轮经营质量远高于上轮（2）2021年挖掘机、起重机、混凝土机械收入占公司总营收比例为39%、20%、25%，合计84%；2021年起重机收入、混凝土机械收入占行业前三企业起重机收入总和、混凝土机械收入总和的26%、49%；2021年挖机市占率约30%，为国内市占

3、率第一，远高于第二名。（3）与全球龙头相比，2022H1公司收入是卡特彼勒工程机械收入的48%，未来海外增长潜力大，成长性更高。（4）随着国四机型价值量提升，出口占比提升，公司业绩提升空间大，有望逐渐步入上行轨道。4、数字化、电动化、国际化助力中国龙头迈向全球龙头（1）推进数字化转型，铸造核心竞争力：提升运营效率、降低生产成本，减少生产人员数量，人均创收显著提升。（2）电动产品市场份额第一，电动搅拌车、自卸车、起重机销售实现重大突破，电动挖掘机、电动装载机重点布局，未来放量可期。（3）加大海外布局力度，海外市占率不断提升，出口收入占比已突破40%，依靠国内产业优势，未来将与全球龙头展开角逐。盈

4、利预测：预计2022-2024年营业收入为800亿、880亿、1088亿元，同比增长-25%、10%、24%；归母净利润为46亿、65亿、90亿元，同比增长-61%、39%、39%，PE为29、21、15倍。维持“买入”评级风险提示：地产投资及开工不及预期、疫情好转进度不及预期TWiZsQmOTXiZvZXUsUbRaObRsQpPoMpMkPnNnMlOqQsPaQmNqRMYqRrPvPqMmR添加标题95%财务摘要023单位:百万元主要财务指标主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入1061138001688024108817同比7%-25%10%24%归属母公司净利

5、润12033464264638998同比-22%-61%39%39%每股收益(元)1.420.550.761.06P/E11292115资料来源：浙商证券研究所目录C O N T E N T S工程机械行业国内龙头，位居全球第一梯队010203地产基建+出口驱动，行业需求逐步筑底挖掘机等三大产品优势明显，业绩提升空间大405盈利预测与估值04数字化、电动化、国际化持续推进，助力迈向全球工程机械行业国内龙头，位居全球第一梯队01Partone5添加标题95%0161、三一重工创建于1994年，2003年在上海证券交易所上市，主营工程机械制造与销售。2、公司已成为国内最大的工程机械制造商。混凝土机

6、械已成为全球第一品牌，挖掘机从2011年起连续12年蝉联国内销量冠军。工程机械国内龙头，国际第一梯队资料来源：公司官网、浙商证券研究所公司主营业务产品添加标题品类扩张+国际化开拓奠定国内龙头地位0271、自2006年起，三一重工在混凝土泵车和路面机械的基础上，陆续注入集团工程机械资产，逐渐形成覆盖混凝土机械、路面机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、工业车辆等领域工程机械全产业布局。2、2011年挖掘机实现国内市场份额第一后，开启国际化之路，于2012年收购德国普迈，2014年与帕尔菲格交叉持股。2017年深度聚焦海外。3、2018年开启数字化之路，在数字化、电动化和国际化战略指引下，开启新的篇