金开新能公司研究报告：绿电运营“小而美”长期发展稳健向好（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0101月月0404日日买入买入金开新能（金开新能（600821.SH600821.SH）绿电运营绿电运营“小而美小而美”，长期发展稳健向好，长期发展稳健向好核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告公用事业公用事业电力电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林证券分析师：郑汉林021-617610290755-S0980521060002S0980522090003基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值9.29-10.33 元收盘价7.56 元总市值/流通市值15099/9681

2、 百万元52 周最高价/最低价9.58/5.14 元近 3 个月日均成交额205.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告入局新能源赛道，规划清晰增长迅速入局新能源赛道，规划清晰增长迅速。公司于2020 年8 月完成重大资产重组，置入“国开新能源”100%股权，置出原有百货零售资产。重组后，公司主营业务为光伏和风电的开发、投资、建设、运营。截至2022 年三季度，公司累计装机容量为3.57GW，其中风电、光伏装机容量分别为1.10、2.47GW。随着公司装机规模持续增长，公司收入和净利润呈现快速增长态势。2021年，公司实现营业收入19.08 亿元（+40.6

3、1%），归母净利润4.06 亿元（+16.49%）。2022年前三季度，公司实现营业收入24.05 亿元（+71.52%），归母净利润6.44亿元（+75.87%）。政策持续推动新能源发展政策持续推动新能源发展，光伏产业链降本带来机遇光伏产业链降本带来机遇。自“双碳”目标政策发布以来，国家及政府部门持续出台政策，从加快新能源项目和风光大基地建设、新能源消纳、构建新型电力系统、促进绿电消费和新能源市场化交易、完善电力市场、融资等多方面支持新能源发展，成为风光新能源行业发展的驱动力。硅料降价，下游组件价格迎来拐点，预计光伏项目资源储备较为充足的电力企业有望显著获益，在未来新能源项目中光伏装机容量、

4、盈利水平或迎来边际改善。此外，可再生能源补贴加速落地，有望减轻新能源企业财务压力，促进新能源项目开发建设。存量新能源资产资源禀赋佳存量新能源资产资源禀赋佳，未来成长性向好未来成长性向好。公司集中式光伏电站和风电场主要位于风光资源丰富的“三北”地区，光伏装机23.71%位于类资源区，25.58%位于类资源区，存量风光项目利用小时数显著高于全国平均水平。分布式光伏项目多位于东部经济发达省份，上网电价高。公司毛利率水平高于可比公司，盈利能力较强；受益于毛利率提升和公司费用管控增强，公司净利率、ROE 呈现改善趋势。公司中长期发展规划清晰，风光新能源项目资源储备充足，支撑未来装机增长。截至2022年8

5、月，公司核准装机容量5.4GW，未来项目投运将驱动公司业绩持续快速增长。风险提示风险提示装机增长不及预期，组件价格下降不及预期，电价下调，市场竞争加剧。投资建议：首次覆盖，给予投资建议：首次覆盖，给予“买入买入”评级评级我们预计公司 22-24 年每股收益 0.37/0.52/0.71 元，利润增速分别为82.3%/39.9%/36.7%。通过多角度估值，我们认为公司股票合理价值在9.29-10.33 元之间，较当前股价有28%-43%的溢价。我们认为，公司未来业绩将持续高增，远期具有持续成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212

6、022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)1,3571,9082,7153,3554,791(+/-%)1845.1%40.6%42.3%23.5%42.8%净利润(百万元)5640674110361417(+/-%)-124.9%620.6%82.3%39.9%36.7%每股收益（元）0.050.330.370.520.71EBITMargin47.2%51.6%56.2%58.7%56.8%净资产收益率（ROE）1.8%8.3%13.7%16.9%19.9%市盈率（PE）156.921.819.514.010.2EV/EBITDA18.318.318.71