安宁股份公司研究报告：钒钛切入储能公司业绩可期（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 安宁股份安宁股份(002978)(002978)工业金属工业金属/有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-27 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/12/27 6 个月目标价（元）49.42 收盘价（元）33.72 12 个月股价区间（元）28.7649.62 总市值（百万元）13,521.72 总股本（百万股）401 A 股（百万股）401 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）0

2、 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-8%-7%-16%相对收益-11%-6%5%Table_Report 相关报告 有研粉材：募投项目和增材子公司进入投产期，公司未来可期 -2022.12.15 有研粉材：锡粉、3D 打印材料销量增长，公司发展前景广阔 -2022.08.26 安宁股份：钛铁产业景气持续，矿山龙头尽享资源优势-2021.06.15 Table_Author 证券分析师：赵丽明证券分析师：赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 研究助理：赵宇天研究助理：赵宇天 执业证

3、书编号：S0550122020005 010-63210892 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 安宁股份：钒钛切入储能，公司业绩可期安宁股份：钒钛切入储能，公司业绩可期 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 钒钛磁铁矿高效清洁分离提取项目有效提升公司产品附加值。公司设立全资子公司攀枝花安宁钒钛新材料有限公司，并以安宁材料作为项目公司负责钒钛磁铁矿规模化高效清洁分离提取示范项目。项目采用分期建设的方式，建设完成后最终生产规模将达到年产五氧化二钒 2.5 万吨、富钛料 100 万吨、机械铸造类微合金材料 100 万吨。本次建设的一期项目完成后，将达到年产五氧化二钒 5

4、000 吨、富钛料 20 万吨、机械铸造类微合金材料 20 万吨的规模。而且还将进一步延伸钒的产业链，生产钒电解液，销售给钒电池生产企业，公司未来将切入钒液流电池领域，分享储能市场的高增长。公司资源丰富、产品盈利能力强。公司保有钒钛磁铁矿矿石储量 2.96 亿吨，其中钛资源储量（以二氧化钛计）3201.51 万吨吨，钒资源储量（以五氧化二钒计）69.78 万吨。公司钛精矿年产能 53 万吨，钒钛铁精矿年产能 160 万吨。2022 上半年公司钛精矿和钒钛铁精矿毛利率分别为81.07%和 59.52%，公司产品销售净利率 61.02%。公司产品盈利能力非常强。投资建议与评级：公司拥有优质的钒钛磁

5、铁矿资源，是国内钛精矿和钒钛铁精矿重要供应商。公司钛精矿业务和铁精矿业务稳定发展的同时，公司通过投建活法提钒项目，项目建成预计年产氧化钒 5000 吨，20 万吨富钛料和 28 万吨铸造微合金材料。公司还将进一步延伸钒的产业链，生产钒电解液，进入钒液流电池领域。我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 22.31/22.17/32.58 亿元，归母利润分别为 11.01/12.33/16.12 亿元,参考可比公司钒钛股份 2022 年预期市盈率 23 倍，给予公司 18 倍PE，公司 2022 年合理估值为 198.18 亿元，较当前市值 135.22 亿元有46.56%上涨空间。风

6、险提示：铁精矿价格下滑风险。房地产需求不振影响钢铁需求进而影响铁矿石价格。钛精矿价格下跌风险。房地产销售低于预期影响涂料市场进而影响钛精矿价格。清洁分离提取项目进度低于预期。清洁分离项目能耗较高，影响项目进度。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,636 2,303 2,231 2,217 3,258(+/-)%19.02%40.75%-3.16%-0.60%46.97%归属母公司归属母公司净利润净利润 701 1,435 1,101 1,233 1,612(+/-)%34.93%104.