科新机电公司首次覆盖报告：核燃料运输容器隐形冠军国产替代空间广阔.pdf

1、机械设备机械设备/通用设备通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 科新机电科新机电（300092.SZ）2023 年 01 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/12/30 当前股价(元)13.35 一年最高最低(元)15.70/8.05 总市值(亿元)30.92 流通市值(亿元)22.36 总股本(亿股)2.32 流通股本(亿股)1.67 近 3 个月换手率(%)227.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析

2、师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔 公司深耕高端过程设备，主要产品涵盖核燃料运输容器、光伏设备、化工压力设备等。其中核电方面人才队伍兵强将勇，资质认证壁垒高企；已先后参与中核集团、中广核相关项目；研发的 ANT-12A 型新燃料运输容器实现批量化生产。定增项目将打破现有产能桎梏，核电机组核准加速下公司有望持续受益。我们预计，公司 2022-2024 年营业收入分别为 12.1/18.3/26.1 亿元；归母净利 1.

3、19/1.85/2.68亿元；当前股价对应 PE 25.9/16.8/11.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。我我国核电机组核准加速，新燃料、乏燃料容器国产替代及市场增量可观国核电机组核准加速，新燃料、乏燃料容器国产替代及市场增量可观 我我国核电机组核准加速。国核电机组核准加速。目前我国在运核电机组 54 个，根据目前核准情况，乐观预期下，我国在运核电机组将余 2025 年和 2030 年分别达 62 个和 96 个。目前我国新燃料运输容器国产替代新燃料运输容器国产替代业已业已开启，乏燃料后储运容器开启，乏燃料后储运容器受乏燃料离堆贮存受乏燃料离堆贮存需求推动需求推动增量可观。增量可观。我们

4、测算，2022 年我国核燃料换料所需运输容器市场空间为 20.3 亿元，至 2025 年约为 26.3 亿元，2030 年或将达 40.8 亿元；2021/2022/2025年乏燃料运输容器市场空间或将分别为 88.1/110.5/199.1 亿元。进军光伏硅料进军光伏硅料设备设备，受益硅料产能扩张，受益硅料产能扩张 根据我们的不完全统计，2020 年 6 月以来，国内 24 家企业规划扩产多晶硅 505.05吨，硅料产能扩张迅速。光伏硅料市场需求增量将通过硅片市场紧缺传导至上游压力容器设备制造商，公司的流化床、反应器等产品业绩有望提振。石化炼化设备升级石化炼化设备升级+BDO 及尿素景气及尿

5、素景气传传导，助力业绩增长导，助力业绩增长 受益大型化、高端化升级，迎接高景气行业结构性机会。传统石化设备行业迎来升级替代需求，天然气产业链 BDO、尿素等下游需求高速增长，可降解塑料带来长期成长空间。公司能够生产尿素四大件（尿素合成塔、二氧化碳汽提塔、高压冷凝器、高压洗涤器），技术实力强，有望受益。风险提示：风险提示：核电机组核准进度不及预期、核燃料运输设备国产替代及乏燃料设备研发进度不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)735 948 1,208 1,834 2,615 YOY(%)23.7

6、29.0 27.4 51.8 42.6 归母净利润(百万元)80 93 119 185 268 YOY(%)82.9 16.8 27.7 54.7 45.2 毛利率(%)30.3 22.5 23.9 25.1 26.1 净利率(%)10.8 9.7 9.8 10.0 10.1 ROE(%)11.9 12.4 13.9 17.8 20.7 EPS(摊薄/元)0.35 0.40 0.52 0.80 1.16 P/E(倍)38.7 33.1 25.9 16.8 11.5 P/B(倍)4.7 4.2 3.7 3.0 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%202