1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 国博电子国博电子(688375)(688375)军工电子军工电子/国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-26 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/12/26 6 个月目标价（元）收盘价（元）97.00 12 个月股价区间（元）87.72121.60 总市值（百万元）38,800.97 总股本（百万股）400 A 股（百万股）400 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Tabl

2、e_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%-3%相对收益-6%-3%Table_Report 相关报告 电连技术（300679）：产品结构不断优化，消费电子有望边际好转-20221129 正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破 -20221108 半导体设备、零部件亟突破，决胜国产替代“上甘岭”-20220920 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：李亚鑫研究助理：李亚鑫 执业证书编号：S0550122080046 1519156

3、8958 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 相控阵相控阵 TR 组件龙头，军工电子核心标的组件龙头，军工电子核心标的 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 国博电子成立于 2000 年，是特种 T/R 组件核心供应商之一，主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品覆盖射频芯片、模块、组件，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R组件及系列化射频集成电路产品的企业，核心技术国内领先、国际先进。需求端：需求端：深耕有源相控阵深耕有源相控阵 T/R 组件领域，射频基站建设量价齐升组件领域，射频基站建设量价齐升。首先，集成电路进口替代迫在

4、眉睫，国内需求旺盛，通信、工业控制和汽车电子打开模拟集成电路的成长空间。其次，军工信息化市场规模大，需求稳定不易受到宏观环境影响，随着精确制导武器比例增加、军用战机持续升级、卫星互联未来可期，有源相控阵雷达的广泛应用将带来 T/R 组件需求数量级提升。再次，5G 建设速度不断加快，宏、微基站建设数量与基站射频器件价值不断上升，基站技术在半导体与射频天线领域不断变革，基站业务呈现量价齐升的趋势。供给端：供给端：军品市占率国内领先，民品市场海外企业垄断军品市占率国内领先，民品市场海外企业垄断。公司作为产业链中上游组件以及芯片的供应商，形成了从芯片到模块、组件的产业链布局。军品行业技术壁垒高，行业竞

5、争者较少，公司市场占有率较高。民品方面外资企业起步较早，在技术、专利、工艺等方面具有强大的实力，占主导地位，国内射频芯片厂商相较于国际领先企业在技术积累、产业环境、人才培养、创新能力等方面仍有明显滞后，处于不断追赶的阶段。增长逻辑：增长逻辑：产品技术性能国内领先，积极布局产业新赛道产品技术性能国内领先，积极布局产业新赛道。公司产品矩阵完善，军民产品相辅相成，竞争力国内领先。有源相控阵 T/R 组件业务历史发展底蕴雄厚，定位高频高密度领域，制造工艺技术业内领先，核心产品销量持续增长，在手订单充足，未来营收有望快速增长。射频芯片基于掌握自主核心技术，毛利不断攀升，公司积极布局第三代半导体 GaN，

6、为 5G 领域的发展奠定了坚实的基础。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2022-2024 年营收分别为 32.91/44.26/58.89 亿元，归属母公司净利润分别为 5.24/7.09/9.10 亿元，对应 PE分别为 74.01/54.74/42.65 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：中美贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险中美贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险、新产品研发风险新产品研发风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,212 2,