1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 兆讯传媒兆讯传媒(301102 CH)高铁数字媒体龙头，布局裸眼高铁数字媒体龙头，布局裸眼 3D 大屏大屏 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):43.44 2022 年 12 月 29 日中国内地 营销营销 高铁数字媒体高铁数字媒体先行者，先行者，具备三大核心优势具备三大核心优势，首，首次覆盖次覆盖给予给予“买入买入”评级评级 公司自 2007 年成立以来深耕铁路媒体领域，自建数字媒体网络覆盖全国97%省级行政区，至 22H1 公司已开通

2、运营的铁路客运站达 461 个（其中高铁站 431 个）。公司具备三大核心优势：与铁路局深度合作；数字化管控与一键上刊，规模化效应显著；坚持“大客户+直客”销售战略。同时，公司探索元宇宙落地应用，布局裸眼 3D 大屏等全新户外营销场景，有望形成第二增长曲线。我们预计 22-24 年归母净利润为 2.03/3.62/4.82 亿元，可比公司 2023 年平均 PE 为 17X，考虑公司募投项目将投产及布局裸眼 3D 的业绩增长潜力，给予 2023 年公司 PE 24X，对应目标价 43.44 元，首次覆盖给予“买入”评级。防控政策优化防控政策优化、高铁建设推进、高铁建设推进，投放量和刊例价有望齐

3、升投放量和刊例价有望齐升 a）22 年 11 月以来，我国相继推出疫情防控“二十条”、“新十条”及“乙类乙管”，防控政策不断优化，有望推动高铁客流量的恢复和高铁广告市场的复苏；b）高铁里程不断增长，根据中铁集团，至 21 年底中国高铁营运里程已突破 4 万公里，到 2035 年高铁里程目标达 7 万公里；c）凭借持续推进全国站点网络布局，在高铁媒体资源领域竞争力逐渐增强，有助于刊例价上涨。18-20 年公司刷屏机刊例价年复合增长率为 32.91%、视频机刊例价年复合增长率为 35.39%。随着后续经济回暖，投放量和刊例价有望齐升。布局裸眼布局裸眼 3D 大屏，有望开启第二成长曲线大屏，有望开启

4、第二成长曲线 22 年 4 月公司以自有资金投资 5,000 万元成立全资子公司兆讯科技，积极整合全国户外媒体资源，聚焦于户外大屏业务，重点挖掘商圈媒体价值增长点和裸眼 3D、AR/VR 等虚拟技术的媒体商业价值；22 年 5 月公司公告拟在省会及以上城市通过自建和代理方式取得 15 块户外裸眼 3D 高清大屏，项目运营期年平均净利润约 0.75 亿元。户外 3D 大屏业务的开拓有助于公司打造户外营销新场景，形成公司的第二增长曲线。双引擎驱动成长，经济回暖有助释放业绩，双引擎驱动成长，经济回暖有助释放业绩，首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”公司主业不断完善全国网络布局，龙头地位显著，竞争力持

5、续加强；布局户外裸眼 3D 大屏，培育第二成长曲线。公司具备经营杠杆，随着疫情防控优化，经济回暖有望带动业绩快速回升。我们预计 22-24 年归母净利2.03/3.62/4.82 亿元，对应 EPS 分别为 1.01/1.81/2.41 元。采用可比估值法估值，可比公司 23 年 PE 估值约 17X，考虑公司在细分赛道龙头地位、户外裸眼 3D 布局带来的业绩成长潜力，给予 23 年 24X，目标价 43.44 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济疲软、媒体资源使用费上涨。研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 63

6、21 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 基本数据基本数据 目标价(人民币)43.44 收盘价(人民币 截至 12 月 28 日)35.01 市值(人民币百万)7,002 6 个月平均日成交额(人民币百万)46.51 52 周价格范围(人民币)24.30-37.30 BVPS(人民币)14.24 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)488.06 619.08