1、利安隆(300596.SZ)深度报告：抗老化助剂龙头，多线业务驱动发展国海证券研究所评级：买入(维持)证券研究报告2022年12月29日化工行业1李永磊(分析师)董伯骏(分析师)杨丽蓉（联系人）S0350521080004S0350521080009S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M利安隆-9.8%-7.6%13.5%沪深3003.7%1.1%-21.9%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）3445463961797156增长率(%)39353316归母净利

2、润（百万元）418597740918增长率(%)43432424摊薄每股收益（元）2.042.603.224.00ROE(%)17151616P/E21.9719.3615.6312.59P/B3.642.932.462.06P/S2.662.491.871.62EV/EBITDA15.3011.909.467.44资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告利安隆（300596）点评报告：Q3业绩持续增长，多线业务并行驱动公司快速成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2022-10-26利安隆2022年中报业绩点评：利安隆(300596)2022年中报点评：H1业绩同比+47%，看好公司多

3、线业务发展（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊2022-08-25-0.3242-0.1654-0.00670.15210.31090.4697利安隆沪深300 0VuYfZhUaZmNyQnP7NaObRsQrRpNpNeRmNmOkPpMqQaQrRwONZqNpNMYsQuM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3利安隆核心提要利安隆核心提要国内抗老化助剂龙头，业绩保持快速成长国内抗老化助剂龙头，业绩保持快速成长公司是国内抗老化助剂行业龙头，截止至2021年底，公司抗氧化剂产能3.49万吨、光稳定剂产能2.17万吨、U-pack产能1.6万吨。公司

4、内生增长+外延并购双管齐下，不断扩充产能、拓展新业务，驱动业绩持续成长，2011-2021年，公司营收 CAGR 29%，归母净利润 CAGR 36%。高分子材料需求稳定增长，基本盘抗老化助剂稳中有升高分子材料需求稳定增长，基本盘抗老化助剂稳中有升供给端：全球抗氧化剂、光稳定剂市场以海外巴斯夫、韩国松原为主导，国内市场相对分散，公司通过不断扩能提升市占率，成为国内领先的抗老化助剂生产商。需求端：下游五大高分子材料塑料、化学纤维、合成橡胶、涂料、胶粘剂稳定增长，2021年产量合计近6亿吨，保守估计对应抗氧化剂消费量约122万吨、光稳定剂消费量约61万吨，2021-2026年有望保持4%左右的增速

5、。公司珠海一期6万吨/年抗氧化剂项目已于2022年Q3投产（目前产能爬坡中）、天津汉沽0.5万吨/年水分散抗氧化剂预计2022年底投产、珠海5.15万吨U-pack试生产中，产能释放带来量增的同时，有利于公司补齐抗氧化单剂、提高产能利用率，抗氧化剂和U-pack毛利率有望提升。润滑油添加剂添新彩，第三发展曲线培育中润滑油添加剂添新彩，第三发展曲线培育中供给端：海外四大厂占据全球80%以上市场，国内民营企业仅康泰股份、瑞丰新材和无锡南方具有一定规模，国内润滑油添加剂进口替代空间大，2021年10月以来，国内企业凭借自主技术突破和供应链优势，出口同比增长明显，向润滑油全产业链自主可控迈进。需求端：

6、润滑油添加剂下游以车用油、工业用油为主，2020年全球润滑油添加剂需求504万吨、市场规模163亿美元，预计2025年需求将增至570万吨，市场规模约为195亿美元。康泰股份拥有6.3万吨单剂和中间体、3万吨复合剂，二期新建5万吨单剂预计2022年底投产，有利于解决一期产能利用率低、单剂不足问题，润滑油添加剂盈利有望改善。此外，公司切入生命科学领域，6吨/年核酸单体中试将于2022年Q4试生产，并与天津大学完成聚谷氨酸和红景天苷技术转让。盈利预测与盈利预测与投资评级投资评级：公司抗老化助剂+润滑油添加剂项目双轮驱动，新建项目在未来两年进入产能集中释放期，有望带来量增+毛利率提升，切入核酸药和合