1、机械设备机械设备/自动化设备自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 拓斯达拓斯达（300607.SZ）2022 年 12 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/12/27 当前股价(元)14.44 一年最高最低(元)17.23/8.55 总市值(亿元)61.43 流通市值(亿元)41.22 总股本(亿股)4.25 流通股本(亿股)2.85 近 3 个月换手率(%)166.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 开启三大增长曲线，深耕高端开启三大增长曲线，深耕高端五轴数控五轴数控机床机床 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师）

2、孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 开启三大增长曲线，深耕高端开启三大增长曲线，深耕高端五轴数控机床五轴数控机床 公司深耕注塑机、工业机器人、数控机床三大工业标准品，同时布局自动化应用系统、智能能源系统的项目型业务，面向以 3C、汽车、新能源为主的通用自动化市场，2016-2021 年营收 CAGR=50%。2022 年 1-9 月自动化市场景气下行，公司受益于项目型业务营收增长以及控股子公司埃弗米并表，总营收逆势提升43.66%。自 2021 年底以来的利润导向型组织变革成效明显，2022 年 1-

3、9 月归母净利润同比+5.7%，Q3 单季度归母净利润同比+750.1%。我们认为公司有望受益于五轴数控机床国产替代实现市场份额提升，通用自动化景气上行拐点渐近，公司自动化业务有望实现增长。预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 44.6/55.8/69.4 亿元,归母净利润分别为 2.6/3.3/5.3 亿元，EPS 为 0.62/0.78/1.25 元，当前股价对应 PE 为23.4/18.4/11.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。收购优质资产埃弗米，掘金高端五轴联动数控机床收购优质资产埃弗米，掘金高端五轴联动数控机床百亿百亿市场市场 五轴联动数控机床技术壁垒高、价值量大，应用于

4、航空航天、军工、新能源汽车零部件等领域。2021 年我国五轴数控机床市场规模约为 150-200 亿，国产化率低于 20%，国产替代空间广阔、需求急切。埃弗米专注于五轴数控机床的研发制造，技术基因呈接五轴数控机床全球龙头德玛吉，主轴、转台、双摆铣头等核心零部件均为自主研发，位列国产五轴机床第一梯队。拓斯达收购埃弗米后，在资金、人才、产能建设、客户拓展方面给予支持，2022 年 1-9 月埃弗米营收同比增长超105%，签单量超 2021 年全年水平，市场规模有望进一步提升。通用自动化通用自动化景气或迎向上拐点景气或迎向上拐点，公司自动化业务，公司自动化业务有望有望增长增长 2018Q1-2022

5、Q2，公司主营业务营收变化与通用自动化景气周期呈现相关性。2022 年 10 月通用自动化上游伺服系统同比降速收窄、PLC 市场规模同比扭降为升，景气上行拐点渐近。我们认为公司工业机器人、注塑机相关业务的业绩增速有望上行，毛利率有望受益于产品结构的优化调整而提高。风险提示：风险提示：通用自动化景气持续下行、五轴数控机床客户拓展进度不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,755 3,293 4,462 5,583 6,936 YOY(%)66.0 19.5 35.5 25.1 24.2 归母净利润

6、(百万元)520 65 263 334 533 YOY(%)178.6-87.4 301.7 27.1 59.6 毛利率(%)49.3 24.5 22.1 23.2 23.9 净利率(%)18.9 2.0 5.9 6.0 7.7 ROE(%)23.8 3.0 10.5 12.3 16.9 EPS(摊薄/元)1.22 0.15 0.62 0.78 1.25 P/E(倍)12.6 100.2 23.4 18.4 11.5 P/B(倍)3.0 3.1 2.7 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2021-122022-042022-08拓斯达沪深