1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2022.12.27 度过供给侧瓶颈，一体化迎接量利齐升度过供给侧瓶颈，一体化迎接量利齐升 庞钧文庞钧文(分析师分析师)周淼顺周淼顺(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 021-38038264 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880521040003 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：一体化一体化电池组件电池组件龙头企业龙头企业，积极布局新电池技术，多年深耕组件品牌与渠道经营，有积极布

2、局新电池技术，多年深耕组件品牌与渠道经营，有望持续受益行业快速增长与上游紧缺环节利润释放，业绩高增长可期。望持续受益行业快速增长与上游紧缺环节利润释放，业绩高增长可期。摘要：摘要：Table_Summary0 首次覆盖首次覆盖一体化电池一体化电池、组件组件行业，给予“增持”评级。行业，给予“增持”评级。受益上游紧缺环节供给释放，有望带来行业装机高增与产业链利润再分配，电池与组件环节有望持续受益。一体化龙头企业积极布局新电池技术，多年深耕组件品牌与渠道经营，有望持续受益行业快速增长与上游紧缺环节利润释放，业绩高增长可期。推荐：推荐：晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）。

3、光伏进入平价新周期，装机需求持续增长。光伏进入平价新周期，装机需求持续增长。“碳达峰”强化能源目标，新能源发电已进入加速期，带动光伏装机快速增长，传统市场增长强劲，新兴市场贡献增量明显。回顾 2022 年，光伏需求持续旺盛，装机维持高增，受上游硅料供给紧张影响，产业链利润向紧缺环节集中，下游利润压缩。展望 2023 年，产业链供给方面，硅料新增产能持续投放，供需格局边际改善；下游需求方面，碳中和成全球共识，平价需求持续扩大。布局新电池技术，深耕组件品牌渠道布局新电池技术，深耕组件品牌渠道，一体化一体化龙头龙头企业有望享受盈企业有望享受盈利修复。利修复。电池片环节当前已处于盈利拐点，大尺寸与新电

4、池技术成为当前电池环节重要趋势，有效产能开始成为行业瓶颈，利润有望向紧缺环节持续集中。组件环节各家企业经历多年发展，行业基本格局稳固，龙头市占率持续提升。当前品牌与渠道已成为组件环节核心竞争力，未来随着上游供需格局改善，组件环节议价能力有望突显，带来组件环节盈利修复。一体化龙头企业积极布局新电池技术，多年深耕组件品牌与渠道经营，有望持续受益行业快速增长与上游紧缺环节利润释放，业绩高增长可期。风险提示：风险提示：政策效果不及预期；汇率波动风险；竞争加剧。Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 Table_SubIndustry 细分行业评级 重点覆盖公司列表 Table

5、_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 688599 天合光能 增持 688223 晶科能源 增持 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 其他其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 37 目目 录录 1.2022 年回顾：光伏需求旺盛，硅料供给紧张，下游利润压缩.3 2.供给展望：硅料新增产能投放，供需边际改善.5 3.需求展望：碳中和成全球共识，平价推动市场增长.6 3.1.海外市场：装机成本不断下行，市场需求持续火热.7 3.2.国内市场：大基地分布式双重推进，平价需求快速增长.10 3.3.国内市场

6、：户用市场快速崛起，商业模式成熟.13 3.4.平价驱动需求成长，光伏发展前景广阔.17 4.电池：降本增效恒久追求，下一代技术曙光已现.18 4.1.降本增效是恒久追求，效率提升是长期方向.18 4.2.N 型电池投资提速，下一代技术变革来袭.21 4.3.TOPCon：效率为王+产线兼容，PERC 转型第一选择.22 4.4.HJT：高效率+少环节，产业化经济性潜力高.26 4.5.IBC/HBC：高效率+高门槛，尚处技术储备期.29 4.6.电池片盈利拐点已至，大尺寸+新技术成未来趋势.32 5.组件：品牌渠道为核心竞争力，供需改善盈利修复.33 6.投资建议及推荐标的.35 7.风险提