1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 52 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 新冠防控放开，新冠防控放开，关注短期关注短期防疫防疫与长期复苏与长期复苏 医药行业景气度盘点专题2022.12.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈竹陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 韩世通韩世通 创新供应链行业首席分析师 S1010522030002 宋硕宋硕 医疗器械行业首席分析师 S1010520120001 朱奕彰朱奕彰 医疗健康分析师 S1010521090004 沈睦钧沈睦钧 医疗健康分析师 S1010521010006

2、 疫情防控逐步放开预计会带来疫情防控逐步放开预计会带来医药行业短医药行业短期机遇和长期复苏。疫情防控放开后，期机遇和长期复苏。疫情防控放开后，呼吸系统相关呼吸系统相关 OTC 药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU 等硬件建设、等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退烧药抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退烧药/抗生素上游的抗生素上游的相关原料药板块以及相关原料药板块以及 OTC 药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块。长期来看，疫情防控放开后的板块复苏料将成

3、为下一条投资主线。非益板块。长期来看，疫情防控放开后的板块复苏料将成为下一条投资主线。非新冠疫苗和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好。诊疗复苏、创新驱动新冠疫苗和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好。诊疗复苏、创新驱动下药品板块预计将走出新的成长曲线。预计下药品板块预计将走出新的成长曲线。预计十四五期间，医疗新基建将持续十四五期间，医疗新基建将持续，择期诊疗需求将引领复苏择期诊疗需求将引领复苏，新冠用药指导需求持续性强新冠用药指导需求持续性强。CXO 和生命科学上游和生命科学上游板块预计将持续受益于板块预计将持续受益于全球性研发创新需求全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑。和国产替代的

4、投资逻辑。诊疗复苏，诊疗复苏，预计预计消费医疗板块业绩确定性增强消费医疗板块业绩确定性增强；料；料疫情后时代连锁药店渠道价值疫情后时代连锁药店渠道价值将将进一步进一步凸显。凸显。新冠防控新冠防控逐步逐步放开，放开，防控重点由“防”转为“治”防控重点由“防”转为“治”。以“新十条”为首的疫情防控新政策持续公布，包括关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知等标志着我国新冠疫情防控迎来实质性放开，进入预防重症和病死的阶段。12 月26 日联防联控机制综合组宣布自 2023 年 1 月 8 日起将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，标志着新冠防控进入新的阶段。世界各国均在Omicron

5、时代择时放开，我国已做好准备。疫苗和中医药板块：短期受益于抗疫需求，长疫苗和中医药板块：短期受益于抗疫需求，长期发展持续向好。期发展持续向好。疫苗和中医药作为抗疫相关板块，短期受益于呼吸系统相关 OTC 药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种带来的业绩增量。而长期来看，新冠疫苗具有持续性需求，我们判断未来新冠疫苗的市场规模类似流感疫苗，将在 50-100 亿人民币之间。非新冠疫苗受益于消费升级、健康需求增加仍长期向好。中药板块受政策大力支持，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑。药品板块：麻醉和输液产品销售有望加速。药品板块：麻醉和输液产品销售有望加速。在疫情发生初期，2020 年是对药品领域

6、冲击最大的一年，样本医院销售额同比下滑 13%，抗感染、呼吸和中枢神经领域药品受疫情影响较大，抗肿瘤、血液系统等急需药物受疫情影响较小。疫情防控放开后手术量有望企稳回升，推动麻醉用药板块加速恢复。同时住院量增加有望带动输液产品销售增长，看好创新输液产品。肿瘤药为刚需产品受疫情影响程度较小，未来有望保持稳健增长。慢病药需要长期服用，政策保障下受疫情影响程度较小，创新产品市场潜力巨大。医疗器械板块：医疗器械板块：短期看短期看 ICU+检测，长期看医疗新基建检测，长期看医疗新基建+择期诊疗复苏择期诊疗复苏。疫情防控放开管理，ICU 科室建设带动相关设备和耗材需求激增，可以预见今年年底到明年年初，全国