1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.12.26 下游下游需求需求高增长高增长，芳纶涂覆，芳纶涂覆隔膜隔膜打开打开空间空间 芳纶行业深度报告芳纶行业深度报告 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)021-38677369 021-38032022 yangsiyuan026856gtjas.co 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 本报告导读：本报告导读：芳纶为三大人造高性能纤维之一，芳纶为三大人造高性能纤维之一，性能性能优异性能优异性能用途广泛用途广泛。龙头企业受益龙头企业受益下游需求高下游需求高增长，

2、新领域增长，新领域拓展以及进口替代的巨大拓展以及进口替代的巨大空间。空间。摘要：摘要：投资建议：投资建议：芳纶为三大人造高性能纤维之一，受下游安防，5G 建设建设驱动需求持续高增长，汽车、航空结构件、过滤等领域应用不断拓展。芳纶作为性能最好的锂电隔膜涂覆材料从 0 到 1 向上空间弹性大。推荐具备一体化产业链，产能规模具备优势，向多元化应用不断开拓，有望实现进口替代的芳纶龙头。推荐标的：中化国际，受益推荐标的：中化国际，受益标的：标的：泰和新材泰和新材。芳纶为芳纶为三大人造高性能纤维之一，部分性能优势显著三大人造高性能纤维之一，部分性能优势显著：芳纶与碳纤维、超高分子量聚乙烯并称为三大人造高性

3、能纤维。具备高强度、高模量、高耐磨性、高耐温性等特点。芳纶在耐温性能与断裂伸长度方面分别较超高分子量聚乙烯与碳纤维有优势。芳纶在结构增强、安全防护、耐磨等方面有明显优势。多元化因素驱动芳纶需求多元化因素驱动芳纶需求高增长高增长，新能源应用打开市场空间：，新能源应用打开市场空间：根据帝人预测，受地缘争端加剧，个人以及企业需求增加驱动，橡胶增强领域的增长，全球芳纶市场规模将从 2021 年的 36 亿美元增加到 2025年的 53 亿美元。对位芳纶增速快于间位芳纶。此外锂电池安全性，寿命，性能等要素重要性不断提升背景下芳纶作为性能最好的锂电隔膜涂覆材料有望替代传统陶瓷或有机涂覆，渗透率有望大幅提升

4、。保守预测 2025 年芳纶涂覆隔膜市场空间 44 亿元，且在涂覆成本进一步下降情况下向上空间弹性巨大。芳纶进口替代空间大芳纶进口替代空间大，龙头企业龙头企业受益受益行业行业高成长红利高成长红利：芳纶从结构上分为对位芳纶和间位芳纶。当前国内对位芳纶需求量约为 2 万吨，间位芳纶需求量约 0.9 万吨，年芳纶进口量超过 2 万吨，中高端产能被杜邦、帝人海外龙头企业垄断，未来国内需求保持高增，芳纶进口替代空间大。国内龙头企业包括中化国际，泰和新材均实现芳纶国产化突破，中化国际拥有 5000 吨/年对位芳纶产能。泰和新材当前具有对位芳纶 6000 吨，间位芳纶 1.7 万吨，芳纶纸 3000 吨。未

5、来龙头企业将持续受益于下游下游安防安防，个护，光缆增强等芳纶多元化领域高成长，个护，光缆增强等芳纶多元化领域高成长红利；国产红利；国产芳纶芳纶对进口中高端对进口中高端芳纶芳纶自下而上的进口自下而上的进口替代替代；具备成；具备成本，本，质量质量优势国内企业的优势国内企业的芳纶芳纶出口增长；新应用领域打开的向上空出口增长；新应用领域打开的向上空间间。国内龙头企业有望在此背景下实现从国内龙头向全球龙头的跃迁。风险提升：风险提升：芳纶下游需求不及预期，芳纶涂覆渗透率低于预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 有机及高分子 增持 相关报告 有机及高分子 TDI 需求环比改善，11月出口

6、量增长 2022.12.22 有机及高分子 11 月 MDI 出口量环比改善 2022.12.22 有机及高分子 光伏行业高景气，EV A/POE迎接新机遇 2022.08.10 有机及高分子锂电驱动、价格大涨 2021.09.16 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 有机及高分子有机及高分子 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目目 录录 1.芳纶：芳香族聚酰胺人造纤维.3 1.1.三大高性能人造纤维之一，性能优用途广.3 1.2.结构上分对位芳纶（1414）和间位芳纶（1313）.3