1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 稀缺虚拟稀缺虚拟 IDMIDM 模拟厂商，拥有自研核心工艺。模拟厂商，拥有自研核心工艺。全球前十大模拟芯片厂商均采用 IDM 模式，通过自有工艺和产线保证产品竞争力，而国内模拟厂商多为 Fabless 且使用代工厂的标准工艺。公司与主要合作晶圆厂合作开发了国际先进的三大自有 BCD 工艺平台，已实现低中高不同电压等级全覆盖。公司为国内除矽力杰（台股上市）以外首家采用虚拟 IDM 模拟厂商，在 A 股具备稀缺性。公司深耕公司深耕电源类产品电源类产品并并向平台型模拟厂商发展。向平台型模拟厂商发展。公司早期以 AC-DC和 DC-DC 中的通用标准品起家，目前电源类产

2、品已覆盖 AC-DC、DC-DC、线性电源和电池管理四大类，同步扩张信号链产品，拥有1000 款以上可销售和 600 款以上在研产品，并研发出高集成大电流、高压高精度高可靠性功率管理系列等业内首创性产品。消费电消费电子子应用应用起家，起家，工业及通讯占比已至工业及通讯占比已至 5 50%0%。公司产品下游应用从消费电子向工业应用、计算和存储以及汽车电子、通讯电子领域扩展。19 年至今来自消费电子的营收占比持续下降，工业及通讯领域的占比从 20%提升至 50%左右，成为最主要的收入来源。汽车电子、光伏储能、云计算和数据中心成为未来三大成长机会。汽车电子、光伏储能、云计算和数据中心成为未来三大成长

3、机会。1）汽车电子电气化趋势带动车用芯片量价齐升。据罗兰贝格，单车电子电气相关 BOM 将从 L1 时代的 3145 美元提升到 L3 时代的7030 美元。据 ST 和中汽协的数据，单车芯片用量将从燃油车的500 颗提升到新能源车的 1000 颗。2）光伏储能装机量高增速带动储能 BMS 快速发展，据 GGII，25 年中国储能 BMS 市场规模 178 亿元，五年 CAGR 达 47%。3）云计算和数据中心建设热度不减，海外互联网公司增加 IT 基础设施相关资本支出，拉动服务器配套DrMOS 和多相控制器需求。2022 年 12 月，公司发行新股 5808 万股，发行价 38.26 元/股

4、，预计募集总金额 22.22 亿，其中 15.71 亿计划用于高性能电源管理芯片研发及产业化项目、模拟芯片研发及产业化项目、汽车电子芯片研发及产业化项目、先进半导体供应平台开发项目以及划拨 3亿元用于发展与科技储备资金，其余部分为超募资金。我们预计 22-24 年收入分别为 14.6 亿元、21.55 亿元和 29.99 亿元，归母净利润分别为 1.77 亿元、2.73 亿元、4.75 亿元，采用PE 估值法，给予 23 年 80 倍 PE，市值为 218.4 亿元，对应目标价为 48.88 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。下游需求不及预期；经营现金流为负；客户集中度提高的风险；财务投资者减

5、持风险。用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、公司核心优势.5 1.1 核心自研工艺，稀缺的虚拟 IDM 模式.5 1.2 产品线丰富，由电源管理 IC 起家向平台型模拟厂商发展.7 1.3 客户结构优化，工业及通讯占比达 50%，汽车芯片加速推出.14 二、成长机会.15 2.1 汽车电子电气化趋势带动车用芯片量价齐升.15 2.2 光伏储能装机量高增长以及工业化 4.0 提升电源管理芯片需求.16 2.3 CSP 厂商持续增加 IT 基础设施开支以及 5G 持续渗透.20 三、公司基本情况介绍.24 四、募投项目.27

6、五、盈利预测与投资建议.28 4.1 盈利预测.28 4.2 投资建议及估值.29 六、风险提示.30 图表目录图表目录 图表 1：IDM、虚拟 IDM、Fabless 经营模式对比.5 图表 2：虚拟 IDM 模式与 Fabless 模式具体差异.5 图表 3：2021 年全球营收前 10 模拟厂商.6 图表 4：国内外模拟厂商经营模式对比.6 图表 5：集成电路设计行业不同工艺的区别.6 图表 6：公司三大 BCD 工艺平台的特点.7 图表 7：公司主要产品发展历程.8 图表 8：公司产品布局与德州仪器对比.8 图表 9：公司产品布局.9 图表 10：DC-DC 已成最大业务板块占比接近