1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/传媒 证券研究报告 盛天网络盛天网络（300494）公司研究报告）公司研究报告 2022 年 12 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 20 日收盘价（元）14.33 52 周股价波动（元）12.05-22.93 总股本/流通 A 股（百万股）272/211 总市值/流通市值（百万元）3893/3029 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteI

2、nfo-38.43%-28.43%-18.43%-8.43%1.57%11.57%2021/12 2022/32022/62022/9盛天网络海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-15.1-2.1-0.3 相对涨幅（%）-15.8-4.1 2.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email: 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email: 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email

3、: 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email: 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email: 国内领先场景化数字娱乐平台，游戏社交国内领先场景化数字娱乐平台，游戏社交+电竞酒店打造新引电竞酒店打造新引擎擎 Table_Summary 投资要点：投资要点：国内领先的场景化数字娱乐平台，两次转型助力逆势增长。国内领先的场景化数字娱乐平台，两次转型助力逆势增长。公司成立于 2006年，网娱业务起家。此后利用自有流量，拓宽产品矩阵和服务，拓展游戏娱乐新场景。近年来，公司通过收购完善游戏内容布局，同时积极探索云游戏等技术布局，

4、完善平台+游戏+服务的业务布局。IP 运营贡献稳健，自有游戏发行尚处探索阶段。运营贡献稳健，自有游戏发行尚处探索阶段。IP 运营方面，公司通过收购天戏互娱，填充内容布局，2022 年度业绩承诺目标为实现扣非净利润不低于1.17 亿元。我们认为，三国志 2017（持续稳定运营）与三国志战略版（快速增长期、利润提升）提供稳固基本盘，真三国无双 霸2022年海外发行，推动 IP 业务营收快速增长。母公司的游戏内容方面，公司通过Paras 工作室+盛天游戏+投资多点布局，尚处探索期。带带电竞持续发力，游戏社交前景可期。带带电竞持续发力，游戏社交前景可期。主要产品带带电竞表现亮眼，在大环境广告收入承压的

5、背景下将 22H1 营销业务总收入逆势提升至 3.9 亿，同比 21H1 增长 39.9%。我们认为，游戏社交兼具娱乐+陪伴需求，行业规模增长较快。公司供给端优势有望实现规模效应。目前国内外游戏社交产品均具有一流的变现能力，未来该业务有望成为公司的支柱业务板块。从从“云云”到到“元元”探索不断，积极布局电竞酒店、探索不断，积极布局电竞酒店、VR 等新场景。等新场景。公司与美团酒店达成合作，共同赋能电竞酒店场景，推动内容以及 VR 设备在线下场景快速普及，引导用户快速理解和进入元宇宙。2022 年 11 月 2 日，公司与 AR设备头部企业 Rokid 签订合作协议。我们认为，公司已经拥有云端服

6、务、线上娱乐以及线下场馆多覆盖的场景布局，未来有望通过与行业伙伴的深入合作，持续拓展电竞、元宇宙等线下场景新空间。盈利预测与估值分析。盈利预测与估值分析。我们预计公司 2022-2024 年，总营收分别为 15.79 亿元、19.92 亿元、25.29 亿元，全面摊薄 EPS 分别为 0.83 元/股、1.14 元/股和 1.44 元/股。参考可比公司 2022 年 22 倍 PE 估值，我们认为公司 IP 运营业务具备稳定高盈利，游戏社交业务具备高成长型，游戏运营业务与传统广告业务存在弹性空间，给予公司 2022 年 20-25 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 16.62 元/股-20.