【研报】医药生物行业：辉瑞、强生、诺华、罗氏和默沙东2019财报全解析剥离或并购、只为聚焦创新药业务重磅产品快速放量[25页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0202 月月 1 17 7 日日 医药生物 剥离或并购、只为聚焦创新药业务，重磅产品快速放量 -辉瑞、强生、诺华、罗氏和默沙东 2019 财报全解析 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 分析师：赵磊分析师：赵磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070007 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 31

2、7 行业总市值(百万元) 5158080.88 行业流通市值(百万元) 3899420.11 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 恒瑞医药 92.38 0.92 1.21 1.58 2.06 100.576.63 58.29 44.81 2.49 买入 药明康德 114.00 1.37 1.40 1.81 2.36 83.27 81.50 62.85 48.34 2.73 买入 泰格医药 82.93

3、0.63 1.13 1.59 2.22 131.673.22 52.24 37.33 1.83 买入 备注：数据截止 2020.02.17 投资要点投资要点 此篇报告我们汇总了辉瑞、强生、诺华、罗氏和默沙东五家海外头部制药 企业 2019 年财报情况。 上述五家公司市值排名位居全球药企前列， 在 2019 年的发展也基本可以代表全球医药行业现在以及未来的发展方向。因此， 针对上述 5 家企业发布的 2019 年财报，我们进行了详细讨论。 从业务架构来看，各大药企都积极进行从业务架构来看，各大药企都积极进行业务拆分业务拆分，将，将发展发展重心重心集中在创新集中在创新 药药领域领域。区别于之前各大

4、药企的多产品业务组合，头部药企近年来都开始 瘦身，将原来的仿制药、消费者健康等领域进行剥离，发展重心集中于创 新药领域。如辉瑞剥离辉瑞普强，默沙东剥离女性健康、消费者健康等。 产品分类来看，肿瘤和自身免疫产品分类来看，肿瘤和自身免疫病药物病药物都占据了较大的销售比重都占据了较大的销售比重。随着对 疾病机理的深入研究，肿瘤管线方面已经完成了代际更迭，全面进入到精 准靶向治疗领域。无论是默沙东帕博利珠单抗、BMS 纳武单抗、罗氏阿特 珠单抗 （PD-1/PD-L1 单抗） ， 还是强生 Imbruvica （伊布替尼） 、 辉瑞 Xeljanz （托法替布）等小分子抑制剂都成为公司重点营收产品，为

5、各家企业带来 了丰厚的利润。自身免疫疾病方面，虽然目前没有药物可以完全治愈，但 各大药企也在积极推出新产品提高疗效， 阿达木单抗在世界范围取得成功、 多年蝉联全球药王，诺华的司库奇尤单抗、强生的戈利木单抗等也开始逐 步发力，IL-17A、JAK、IL-4R 等多个靶点仍在继续研发中。 从全球地区来看，从全球地区来看，欧美地区欧美地区仍仍是主战场、基本是主战场、基本占到总收入的占到总收入的 60%左右左右；中中 国地区销售增速快，显示出人口和市场的优势。国地区销售增速快，显示出人口和市场的优势。随着近几年中国在药品审 评审批方面推出新的政策，以及带量采购、医保调整等方面做出的努力， 各大海外药企

6、都积极进行产品迭代，将创新药物推广到中国市场。通过本 文涉及的 5 家药企销售情况来看， 2019 年基本都在中国区获得了两位数以 上的增长。 辉瑞辉瑞：轻装上阵，剥离消费保健、仿制药业务，专注创新药领域轻装上阵，剥离消费保健、仿制药业务，专注创新药领域。2019 财 年实现收入 517.50 亿美元、 同比下降 3.54%。 其中生物制药业务实现收入 394.19 亿美元，同比增长 5%；辉瑞普强实现收入 102.33 亿美元，同比下 滑 18%。Ibrance（哌柏西利） ，Eliquis（阿哌沙班） 、Xeljanz、Enbrel、 Chantix/Champix 等销售额超过 10 亿