国防军工行业SpaceX：太空巨头的崛起与启示（二）-260203（36页）.pdf

1、SpaceX：太空巨头的崛起与启示（二）报告摘要：空间升级：算力上星。太空算力本质是近地轨道分布式太空数据中心，传统卫星主要定位于数据采集以及转发终端，其价值在于获取和传输数据；算力卫星作为“太空AI大脑”，可在轨完成数据智能处理，解决传统模式传输量大、时效性差的痛点，实现从“天感地算”向“天数天算”的范式跃迁，利用太空优势破解地面AI数据中心面临的瓶颈。终极梦想：星际探索。SpaceX的终极目标是实现火星殖民，火星是太阳系中与地球最为相似的天体，但是火星表面温差大，辐射强度高，刮起强度极高的大风时会形成覆盖星球大部分区域的尘暴，且持续数月。我们认为机器人/无人车将作为火星殖民的先遣部队，Te

2、sla自动驾驶和Optimus机器人可以灵活复用至火星。在登陆火星后，3D打印将采用火星“风化层”作为原材料，通过就地取材建造各类结构与庇护所。在能源选择上，火星表面沙尘暴使得太阳能板效率会骤降，为了维持地下城市和工业生产，必须依赖核能产业（微型核反应堆）的协同。SpaceX上市对资本市场的影响？当前美国科技股交易拥挤，2025年，Mag7占标普500总市值比重超36%，标普500前十大市值占比达42%，资金抱团特征显著，AI尾部风险升温。我们认为SpaceX上市将对市场产生三方面影响：1）叙事重心的迁移。此前叙事重心多集中于AI算力，随着商业航天升温，越来越多的资金和媒体开始关注空间科技；2

3、）资金有望获得超额收益。主动型基金将减仓交易拥挤标的，增配SpaceX及航天产业链标的，追求低拥挤环境下的超额收益；3）影子资产的价值重估。SpaceX上市将助力美股从“AI”单核转向“mathrmAI+空间经济”双核定价体系，影子资产或将迎来“拔估值”行情。“影子资产”有望迎来价值重估。投资者前期难以直接参与SpaceX前期募资，市场对相关板块资金配置需求强烈，我们认为未来资金将沿三条路径流向影子资产：1）硬件端的火箭与卫星产业链，如火箭卫星制造所需的特种材料、通信芯片及地面终端设备企业，主要受益于SpaceX及全球卫星互联网建设的产能缺口；2）卫星互联网运营商，包括与SpaceX合作的跨国

4、电信运营商及基于卫星数据开展应用服务的企业，待硬件布局尾声，应用落地环节将成为投资主线；3）防务与太空基建领域，整条主线布局中难度最高，但长期持续性最强的核心主线。优于大势1.Starlink：SpaceX的核心业务Starlink由SpaceX于2015年首次提出，核心目标是通过大规模部署低地球轨道（LEO）通信卫星，构建覆盖全球的高速、低时延卫星互联网网络，以解决偏远地区、发展中国家以及传统地面网络难以覆盖区域的接入问题，其初衷被描述为“在太空中重建互联网”。起源与规划阶段（2015-2018）：2015年1月，马斯克宣布了提供卫星互联网服务计划，当月SpaceX在华盛顿成立卫星研发中心。

5、2016年11月SpaceX向美国联邦通信委员会(FCC)提出申请，希望能发射4425颗卫星，采用Ka和Ku波段。技术验证与初步部署阶段（2019-2021）：2019年5月23日，SpaceX使用猎鹰9号（Falcon9）火箭成功发射首批60颗Starlink试验卫星（V0.9版本）；11月11日，SpaceX发射第二批60颗V1.0卫星，标志正式进入V1.0批量部署阶段。2020年10月，Starlink开启Beta公测，覆盖美国、加拿大等区域。2021年9月，发射首批V1.5卫星（带激光星间链路）；10月，Starlink实现全球覆盖，开启正式商用，服务扩展至海事等移动场景。商业化扩张阶

6、段（2022至今）：Starlink陆续获得多国监管许可，其业务边界由早期的住宅宽带迅速延伸至航空、航运、政府及应急通信等高价值领域。2023年2月，SpaceX完成二代星V2.0Mini首发，开启Gen2星座部署；截至2024年12月，注册用户已达500万。同时，SpaceX正计划在2026年上半年完成星链V3卫星发射并于2027年推出其第二代星链系统。(divcenter)图1：Starlink发展历程（颗）(/divcenter)Starlink卫星经历了快速迭代，其技术演进的核心目标是提升通信容量/带宽、降低延迟、增强星间组网能力，并支持新的商业模式，2026年1月30日，SpaceX