【中信期货】有色每日报告：恐慌情绪缓和，基本金属企稳-260204（17页）.pdf

1、中信期货研究（有每报告）2026-02-04恐慌情绪缓和，基本金属企稳有观点：恐慌情绪缓和，基本属企稳交易逻辑：据财联社消息，1月美联储利率决议符合预期，鲍威尔称接下来降息路径仍取决于经济数据表现，这给降息预期改善提供了空间；但特朗普提名的下届美联储主席出乎市场预期，投资者对沃仕印象解读为鹰派，美元指数快速反抽，贵金属杀跌一度引发有色整体恐慌；不过，随着恐慌情绪宣泄过后，基本金属迎来止跌企稳，整体上看，宏观面预期短期出现反复，关注美联储降息预期变化，但中长期美联储独立性风险仍在。原料端延续偏紧局面；冶炼端仍有扰动预期，整体供应端支撑较强。终端偏弱，在两新补贴发放及抢出口预期背景下，需求有改善预

2、期，短期价格快速下跌提振消费，供需或有望迎来改善。整体来看，短期恐慌性情绪得到明显宣泄，在贵金属止跌和下游买盘活跃的背景下，基本金属止跌企稳，可继续关注铜铝锡镍低吸短多机会；中期，我们认为美联储独立性风险下弱美元预期及供应端扰动的支撑仍在，铜铝锡等品种有望维持震荡偏强走势；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。铜观点：市场情绪修复。铜价跌企稳。氧化铝观点：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运。铝观点：资情绪修复，铝价有所企稳。铝合观点：成本撑延续，价格震荡运。锌观点：有板块情绪企稳，锌价跌势放缓。铅观点：有跌势放缓但仓单明显增加，

3、铅价震荡下。镍观点：市场情绪修复，镍价震荡上。不锈钢观点：镍价修复，不锈钢盘震荡运锡观点：市场情绪偏弱，锡价延续调整。险提：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。有与新材料团队研究员：郑非凡从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667 杨飞从业资格号F03108013投资咨询号Z0021455 王雨欣从业资格号F03108000投资咨询号Z0021453 王美丹从业资格号F03141853投资咨询号Z0022534 桂伶从业资格号F03114737投资咨询号Z0022425 张远从业资格号F03147334投资咨询号Z0022750投资咨询

4、业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。一、行情观点品种观点中期展望铜氧化铝铝

5、铜观点：市场情绪修复，铜价跌企稳信息分析：（1）据上海钢联数据，2月3日上海1#电解铜现货报贴水-150元/吨，环比+10元/吨。（2）据上海钢联数据，2月3日25%铜精矿现货TC为-50.2美元/干吨，环比0美元/干吨。（3）据财联社消息，2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。主要逻辑：宏观方面，市场前期的避险情绪有所修复，据财联社消息有色协会表示可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围，铜战略储备价值凸显，铜价逐步止跌企稳。供需面来看，铜矿供

6、应扰动持续增加，铜精矿现货TC持续回落。冶炼方面，2026年铜矿长单加工费落地，创造了历史极低值，这使得冶炼厂利润继续回落，精炼铜供应端收缩的预期进一步加强。需求端，随着需求淡季来临，终端需求延续疲弱，库存总体处于高位。不过随着供应端收缩预期的强化，铜远期供需有望偏紧，供需预期整体偏向乐观。展望：震荡偏强。铜供应约束仍存，铜价短期调整不改长期上行趋势，我们认为铜价中长期表现为震荡偏强。险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退震荡偏强氧化铝观点：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运信息分析：（1）根据阿拉丁数据，1月29日，氧化铝现货全国加权