【爱建证券】金田股份（601609）-2025年业绩预告点评：回购提振信心，算力领域业务加速放量-260204（3页）.pdf

1、证券研究报告公司研究/公司点评2026 年 02 月 04 日有色金属回购提振信心，算力领域业务加速放量金田股份（601609）2025 年业绩预告点评报告原因：买入（维持）投资要点：公司 2025 年业绩超预期。公司发布 2025 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 7.08.0亿元，同比增长 51.50%73.14%；对应中位值 7.50 亿元，较一致预测 7.37 亿元高 1.8%，公司在高附加值产品放量、产品结构持续优化及盈利能力改善等方面进展顺利。回购彰显长期发展信心，资本结构优化稳步推进。金田股份于 2026 年 2 月 3 日首次实施股份回购，通过集中竞价回购 85 万股、占总股

2、本 0.05%，成交金额约 971 万元，成交价区间11.3011.64 元/股，显著低于本轮回购方案设定的 16.84 元/股上限。根据 26 年 1 月 30 日披露方案，公司拟在 2026 年 1 月 27 日至 2027 年 1 月 26 日期间使用 24 亿元资金实施回购，回购股份将全部用于转换可转债（金田转债），不用于减资或股权激励。公司高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户，销量快速提升，盈利能力抬升显著。1）盈利能力层面，算力用铜排加工费率较高，产品结构升级有望持续抬升公司毛利水平；2）出货进展层面，2025 年上半年公司铜排产品在散热领域销量同比增长 72%，高精密异型无

3、氧铜排已进入多家全球第一梯队散热模组企业 GPU 散热方案，公司铜热管、液冷铜管等产品亦已在多家头部企业算力服务器中实现批量供货。铜价波动对公司盈利影响有限。1）公司产品定价为“铜价+加工费”模式，收入利润核心来源于加工费，而非铜价本身。加工费由公司与客户根据产品规格、工艺复杂度等因素协商确定，具备一定历史粘性；2）公司通过套期保值实现对铜价有效对冲，上游原材料价格波动主要由下游承担，对公司利润影响较小；3）铜价快速波动或阶段性影响下游下单意愿并拉长订货周期，但铜应用场景具备刚需特征，对需求总量影响有限，仅改变铜产品订单节奏，公司整体经营稳定性较强。公司积极布局“铝代铜”方向，材料替代同时优化

4、毛利结构，增强铜价波动的对冲能力。1）单吨口径下，铝制产品加工费绝对值通常低于铜制方案（同等性能水平下，高精度铝型材加工费约 10,000 元/吨，铜材约 20,000 元/吨）；但由于铝材单吨价格显著低于铜（通常约为其1/4），材料成本基数更低，使加工费在产品总价值中的占比抬升，铝制方案对应加工费率较铜制方案高约 1314pct，对公司整体毛利率形成正向支撑；2）供货进展：公司电磁铝扁线、铝制车用 3D 折弯铝排等产品已进入认证及量产供货阶段，空调内螺纹铝管已小批量供货。投资建议：我们预计公司 2527 年归母净利润分别为 7.11 亿元/9.99 亿元/11.86 亿元，同比增长 53.9

5、%/40.5%/18.7%；EPS 分别为 0.48 元、0.67 元、0.80 元，对应 PE 分别为25.3/18.0/15.2 倍，维持买入评级。风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。市场数据：2026 年 02 月 04 日收盘价（元）11.58一年内最高/最低（元）14.75/5.17市净率2.0股息率（分红/股价）0.80流通 A 股市值（百万元）20,018上证指数/深证成指4,102/14,156注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）5.8资产负债率%63.81总股本/流通 A

6、股（百万）1,729/1,729流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究中微公司（688012.SH）：补齐 CMP 关键拼图，平台化战略再进一步2025-12-19北方华创（002371.SZ）：收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代2025-12-12德昌电机控股（0179.HK）中期业绩点评：机器人与液冷泵开启新成长曲线 2025-11-13证券分析师王凯S0820524120002021-32229888-财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）110,500124,161