【东海证券】机械设备行业简评：特灵发布财报，北美商用HVAC业务呈现高景气-260204（2页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业简评行业简评 机械设备机械设备 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2026年年02月月04日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 特灵发布财报，特灵发布财报，北美商用北美商用HVAC业务呈现业务呈现 高景气高景气 机械设备行业简评 Table_Authors 证券分析师证券分析师 王敏君 S0630522040002 table_stockTrend table_product table_m

2、ain 投资要点：投资要点：特灵科技特灵科技2025Q4财报表现财报表现亮眼亮眼。公司第四季度实现营收51亿美元，同比增长6%。调整后持续经营业务每股收益为2.86美元，同比增长10%。公司新增订单达58亿美元，同比增长24%，其中自有业务订单同比增长22%，2025年底未交货订单总额升至创纪录的78亿美元，为未来收入奠定基础。显示需求状况的订单发货比为112%，意味着新接订单金额明显高于当期出货金额。基于强劲的订单表现，基于强劲的订单表现，2026年财务指引年财务指引较为乐观较为乐观。公司预计全年营收同比增长8.5%至9.5%，调整后每股收益指引为14.65至14.85美元，对应约12%至1

3、4%的年增长率。分业务看，预计商用HVAC订单的交付将成为增长的有力支撑，住宅HVAC市场有望呈“前低后高”态势、于下半年逐步改善，美洲运输制冷市场或有望自2026年末渐渐复苏。美洲商用美洲商用HVAC业务是驱动增长的核心动力。业务是驱动增长的核心动力。该业务在2025年第四季度表现突出，订单量同比增长超过35%，其中大型应用设备订单量增速超过120%，订单出货比高达200%。高等教育、医疗健康、政府设施等市场项目需求旺盛，同时，全球范围内显现出绿色低碳与能效提升的大趋势，推动了对高效、可持续温控解决方案的投资。公司预期，凭借充裕的订单和项目储备，美洲商用HVAC业务收入在2026年将持续增长

4、。特灵科技特灵科技逐步完善逐步完善数据中心温控方案产品矩阵。数据中心温控方案产品矩阵。在传统领域，特灵科技可提供多型号的冷水机组以及现代化的机房空气处理机组等产品，并致力于持续提升其能效、拓宽运行范围、增强可靠性。在代表前沿技术方向的液冷领域，公司可提供不同容量范围的CDU产品，最大冷却能力可达10MW级别，专为高密度服务器集群场景设计。除了北美市场，特灵科技也在拓宽液冷产品的推广范围。近期，特灵科技针对亚太市场的需求，推出了自研的DCDA系列冷却液分配单元。该系列产品采用紧凑型、模块化设计，支持智能监测功能和灵活的部署方式，旨在以更贴合区域客户需求的产品抢占市场份额。紧跟紧跟技术迭代技术迭代

5、趋势，加强趋势，加强与产业链核心企业的合作与产业链核心企业的合作。2025年四季度，英伟达汇聚生态系统合作伙伴，推出Omniverse DSX蓝图，用于设计、仿真和运营AI工厂。其中，特灵科技为英伟达Omniverse DSX打造了综合热管理系统参考设计。该参考设计针对千兆瓦级AI数据中心的规划与部署，旨在解决高性能计算基础设施对供电和散热的极端要求。此类合作显示出特灵科技作为AI基础设施关键供应商的地位，有助于其参与定义下一代超大规模数据中心的技术标准。推进推进战略性并购战略性并购，强化数据中心市场竞争力强化数据中心市场竞争力。特灵科技于2025年12月宣布收购Stellar Energy，

6、此项交易预计在2026年初完成。此次收购具有明确的协同价值，将强化特灵科技在CDU、模块化方案等液冷产品上的布局。其中，模块化方案有助于降低数据中心建设的复杂性，缩短上市时间，高度契合当前数据中心快速部署的需求。投资建议：投资建议：通过全球供应链和相似的技术演进逻辑，数据中心发展带动对高效制冷方案的需求，也有望为中国温控产业链企业带来增长机遇，如冷水机组等冷源装备提供商、制冷压缩机零部件制造商等。关注冰轮环境、联德股份等。风险提示：风险提示：行业需求不及预期风险、技术路径发生变化行业需求不及预期风险、技术路径发生变化的风险、海外贸易风险、市场竞争的风险、