1、行 业 研 究 2026.02.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 用 车 行 业 事 件 点 评 报 告 1 月重卡销量迎来“开门红”，出口增长动能保持强劲 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 李溶涛 登记编号：S1220525120003 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 18 总股本(亿股)399.21 销售收入(亿元)6,406.58 利润总额(亿元)151.71 行业平均 PE-6.94 平均股价(元)13.69 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 2025

2、年重卡销量突破 113 万辆，政策延续护航 2026 年景气可期2026.01.05 11 月重卡销量增长强劲，全年有望冲击 110万辆2025.12.02 10 月重卡延续同比高增，关注 Q4 新能源盈利拐点催化2025.11.04 新能源构筑客车出海持续动能，稳健龙头与弹性标的共舞2025.10.14 事件：事件：根据第一商用车网，2026 年 1 月重卡实现整体销量约 10.0 万辆，同比增长 38.6%、环比下降 2.6%。重卡重卡 1 1 月强势开局，增长核心动能再至出口月强势开局，增长核心动能再至出口：2026 年 1 月，国内重卡销量约 10.0 万辆，延续了 2025 年的同比

3、增长势头，如期实现“开门红”表现。从结构来看，1）国内终端需求同比或有所回落，主要受新能源购置税政策调整引发的“抢装潮”透支效应（1 月新能源渗透率从 2025 年 12 月 54%环比回落至 20%左右），以及地方以旧换新细则尚未全面落地导致的短期观望情绪影响；2）出口板块保持稳健增长，1 月重卡出口预计同比增长超 20%，成为支撑整体销量的重要力量。20252025 年完美收官，四季度行业盈利展望乐观年完美收官，四季度行业盈利展望乐观：2025 年重卡行业销量达 114.3万辆，同比增长 26.8%，呈现“内需强劲、出口稳健”态势。其中，国内终端实销 80.0 万辆，同比增长 32.8%；

4、出口 36.4 万辆，同比增长 10.7%。2025Q4 重卡行业销量 32.2 万辆，同比大幅增长 47.1%，环比提升 14.2%，国内在政策拉动下同环比双增，出口亦表现强劲，同比提升 46.6%、环比增长 18.3%，拉动销售结构进一步优化。我们预计，四季度重卡产业链业绩将延续增长趋势，年末供应链协同降本有望进一步释放盈利弹性。出口为出口为 Q1Q1 重卡板块核心主线，矿用需求有望延续景气重卡板块核心主线，矿用需求有望延续景气：展望 2026Q1，我们预计，在报废更新政策延续的支撑下，重卡内需有望保持稳健。同时，出口预计将持续旺盛，成为 Q1 销量的重要增长来源，主要得益于全球大宗商品价

5、格上涨，带动非洲、东南亚等地区矿山设备需求走强（2025 年中国对非洲、东南亚重卡出口已分别增长超 60%和 39%）。随着中国重卡在当地市场完成充分产品验证，有望深度受益于相关地区的资源开发的资本开支周期。我们预计一季度重卡出口占比将进一步攀升，从而带动出口业务占比较高的企业盈利弹性加速释放。投资建议：投资建议：建议布局重卡龙头开年行情，出口旺盛为全年业绩提供高能见度。中国重汽凭借销售结构优化、出口优势与新能源盈利改善，港股大股东MAN 减持压力释放，叠加可观股息率，估值安全边际充足。潍柴动力则依托大缸径发动机、SOFC、燃气发电机组等 AI 电力业务的广阔成长空间，转型加速有望驱动估值重塑

6、，新能源渗透率回落亦有望增强市场对主业向上的乐观预期。相关标的：相关标的：中国重汽 H/A、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。风险提示：风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-14%-6%2%10%18%26%25/2/225/4/16 25/6/2825/9/9 25/11/21 26/2/2商用车沪深300商用车 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中