1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 02 月 03 日 推荐推荐(维持)(维持)大消费组二月消费金股大消费组二月消费金股 研究部/消费品 食饮食饮 陈书慧陈书慧:茅台动销超预期,批价底部验证:茅台动销超预期,批价底部验证 轻纺轻纺 刘丽刘丽:新品新品&新店集中亮相,期待李宁新店集中亮相,期待李宁 26 年经营反转年经营反转 轻纺轻纺 杨蕊菁:杨蕊菁:看好家居板块修复以及倍加洁益生菌业务发展看好家居板块修复以及倍加洁益生菌业务发展 家电家电 史晋星史晋星:震荡行情开启,聚焦内需避风港:震荡行情开启,聚焦内需避风港 零售零售 丁浙川丁浙川:鸣鸣很忙上市表现亮眼,持续
2、推荐量贩零食鸣鸣很忙上市表现亮眼,持续推荐量贩零食 医药医药 梁广楷:梁广楷:看好创新药与医药制造,顺周期行情下关注医药消费变化看好创新药与医药制造,顺周期行情下关注医药消费变化 商社商社 李秀敏李秀敏:反垄断不影响反垄断不影响 ota 长期护城河,关注茶饮板块布局机会长期护城河,关注茶饮板块布局机会 农业农业 李秋燕:底部推荐优质养殖股,重视大宗商品轮动李秋燕:底部推荐优质养殖股,重视大宗商品轮动 风险提示:风险提示:消费下行风险,消费复苏疲软风险、宏观经济变动风险等消费下行风险,消费复苏疲软风险、宏观经济变动风险等。行业规模行业规模 占比%股票家数(只)1216 23.5 总市值(十亿元)
3、17628.3 15.6 流通市值(十亿元)16321.4 15.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 4.3 4.6 25.0 相对表现 3.1-8.7 1.7 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、招商证券 1 月港股消费观察:外卖反垄断如何影响港股消费股前景?2026-01-27 2、大消费组一月消费金股双节消费亮点前瞻2026-01-06 3、招商证券 12 月港股消费观察1-2 月流动性改善后港股消费买什么?2025-12-17 陈书慧陈书慧 S1090523010003 唐圣炀唐圣炀 S1090523120001 杨蕊菁杨蕊菁 S109052410000
4、2 史晋星史晋星 S1090522010003 李星馨李星馨 S1090524070010 张语馨张语馨 S1090524060002 潘威全潘威全 S1090524070002 李秋燕李秋燕 S1090521070001 -100102030Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)消费品沪深300布局消费反转!布局消费反转!敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 食饮食饮-陈书慧:陈书慧:茅台动销超预期,批价底部验证茅台动销超预期,批价底部验证 本周我们调研了河南、安徽、四川等多地白酒渠道,行业动销双位数下滑符合预期,茅台动销及价格表现大超预期。展望后续,短期供需偏紧批价易涨
5、难跌,中长期看头部集中和需求释放。当前白酒动销渐起。底部第一轮布局春节反弹,看20%上行空间。首推动销、价格表现超预期的贵州茅台。首推动销、价格表现超预期的贵州茅台。渠道跟踪:行业动销双位数下滑符合预期,茅台动销及价格表现大超预期。渠道跟踪:行业动销双位数下滑符合预期,茅台动销及价格表现大超预期。近期我们调研了河南、安徽、四川等多地白酒渠道,总需求仍在下滑(双位数下滑),但符合此前预期。分场景看,商务宴请以小局为主、中高端餐饮仍较萧条,送礼需求有部分回补。品牌侧分化明显,茅台动销表现优异,春节备货需求前置,茅台动销表现优异,春节备货需求前置,其他品牌承压。拆分渠道来看,茅台传统渠道发货进度 2
6、5%(与去年同期持平),当前渠道上基本没有库存;i 茅台预计在 1 月贡献 1500 吨以上增量,总需求或实现双位数增长,渠道调研也印证了这一结论,多地茅台动销增长双位数甚至更高,增速远超此前持平或下滑的悲观预期。1499 元可购得保真的飞天对大众需求有明显刺激,多地反馈大众需求占比从小个位数提升至 20%以上,供需偏紧的情况下,今日茅台批价持续上涨至近 1700 元。我们认为,本轮春节旺季,茅台的价格底部确认,终端备货积极性也较往年有所提升,看好后续公司对价格的掌控能力。短期供需偏紧批价易涨难跌,中长期看头部集中和需求释放。短期供需偏紧批价易涨难跌,中长期看头部集中和需求释放。展望后续,短期