1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 农林牧渔农林牧渔 Table_Date 发布时间：发布时间：2026-02-03 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%2%21%相对收益-2%2%-2%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）105 总市值（亿）14328 流通市值（亿）6835 市盈率（倍）23.73 市净率（倍）2.61 成分股总营收（亿）12411 成分股总净利润（亿）480 成分股资

2、产负债率（%）55.31 相关报告 加工番茄行业研究：中国产区大幅去化，景气拐点渐行渐至-20260112 生猪行业深度报告：与周期共舞，同企业共进-20250408 宠物食品行业深度：从零食到主粮，从代工依赖到海内外均衡发展-20240223 转基因品种初审通过，生物育种时代开启-20231018 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：阚磊证券分析师：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 021-61002252 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 宠物食品行业

3、深度：宠物食品行业深度：多品类百花齐放，功能化和多品类百花齐放，功能化和精细化品类崛起精细化品类崛起 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 中国宠物食品行业在过去十年中保持了显著高于宏观经济的增长速度，中国宠物食品行业在过去十年中保持了显著高于宏观经济的增长速度，已成为宠物经济中确定性最强的核心赛道。已成为宠物经济中确定性最强的核心赛道。2014-2024 年中国宠物食品市场规模由 240 亿元增长至 1668 亿元，十年间规模扩大近 6 倍，年均复合增长率为 21.4%，尽管 2020 年阶段性承压，但随后快速修复并延续增长，体现出较强的需求韧性。行业增长的底层驱动来自城镇宠主数量

4、持续增加及单只宠物年均消费额提升，在“拟人化养宠”与情感消费驱动下，宠物食品消费渗透率和结构均发生显著变化，行业整体已由早期的高速扩张阶段，过渡至以高基数下稳健增长与结构升级并行的发展阶段。从品类结构看，宠物食品呈现出“主粮基本盘稳固、细分赛道分化加速”从品类结构看，宠物食品呈现出“主粮基本盘稳固、细分赛道分化加速”的特征。的特征。主粮作为刚需品类，占据宠物食品消费的核心地位，2024 年中国宠物主粮市场规模达 1072 亿元，同比增长 8.72%，在突破千亿规模的同时，增速较 2023 年明显修复，回到近五年中等水平。结构层面，膨化粮仍为基础型主粮，占比超过 60%，但增速趋缓；烘焙粮、风干

5、粮和冻干粮等中高端及高端主粮加速渗透，其中烘焙粮市场规模由 2020 年约20 亿元增长至 2023 年超过 80 亿元，年增速超过 55%，成为主粮市场中增长最为突出的细分方向。风干粮和冻干粮分别聚焦高端和超高端市场，占比虽仍较小（约 2%-8%），但凭借高营养保留率和“清洁标签”属性，代表主粮升级的重要方向。在功能与形态创新方面，双拼粮、处方粮和鲜粮等新兴或专业化品类持在功能与形态创新方面，双拼粮、处方粮和鲜粮等新兴或专业化品类持续扩展主粮边界。续扩展主粮边界。2024 年双拼粮市场规模约 20 亿元，通过“膨化主粮+冻干/风干颗粒”的组合形式，在提升适口性的同时兼顾营养均衡，快速渗透不同

6、价格带；处方粮市场规模 2024 年达 58 亿元，同比增长 19.2%，在慢性病管理与专业化喂养需求提升的背景下，本土品牌市场份额稳步提升；鲜粮当前整体占比仍不足 1%，但在新标准逐步建立后，具备长期成长潜力，是超高端定制化喂养的重要补充。零食与营养品方面，行业呈现出由“可选消费”向“功能化、健康化”零食与营养品方面，行业呈现出由“可选消费”向“功能化、健康化”升级的趋势。升级的趋势。零食品类短期仍受非刚需属性影响，但功能性零食占比持续提升；营养品则成为结构性增长最为显著的细分赛道之一。2020-2024年中国宠物营养品市场规模由 20.3 亿元增长至 108.07 亿元，年复合增长率高达