1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 公司深度研究|汽车服务 证券研究报告 中国汽研（中国汽研（601965.SH）卡位稀缺，受益于中国汽车标准做大做强卡位稀缺，受益于中国汽车标准做大做强 核心观点核心观点：预计预计第三方汽车检测市场超第三方汽车检测市场超 400 亿元，智能电动亿元，智能电动&国际国际化化助力行业稳助力行业稳步扩容步扩容。第三方汽车检测市场稳步扩容主要受益于：（1）基于消费者对“好产品”的诉求带来标准不断完善化、新能源新增三电等检测项目、智能化新增从芯片-软件-通信-整车驾驶功能等检测项目，均助力于单车型检测 ASP 提升；（

2、2）中国汽车工业从弱-大-强，助力汽车标准也从无-有-完善化，并受益于智能化、电动化将有望实现国际引领。卡位稀缺，壁垒高筑卡位稀缺，壁垒高筑。中国汽研作为国家一类科研院所，控股股东为中检集团，实际控制人为国资委，是第三方汽车检测认证专家。对于同行业的竞争对手，公司布局的是资金、技术、人才、关系密集型要求高的汽车检测领域，民营企业/创业企业难以入局。对于整车企业，车企全部自建自用的经济效应需要评估，公司作为第三方为全行业赋能规模效应突出。专业的事情交给专业的人去做，公司作为第三方汽车检测认证专家，与多个车企共同出资建立基地或者接受车企的基地托管运营。大额在建工程转固在即，有望带来新一轮估值提升大

3、额在建工程转固在即，有望带来新一轮估值提升。从资本性开支情况来看，布局智能化和新能源的华东总部基地（预算数 23.8 亿元）和南方试验场项目（现有项目预算数约 21 亿元）的建设高峰期接近尾声，蕴含下一轮 3-5 年的收入成长来源。从历史股价复盘来看，大额在建工程即将转固，且当前阶段正处于动态 PE 偏底部的位置，有望带来新一轮估值提升。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：第三方汽车检测市场受益于智能电动&国际化，行业稳步扩容。公司作为国内第三方检测机构，卡位稀缺，壁垒高筑。预计公司 25-27 年 EPS 为 1.06/1.21/1.46 元/股，参考可比估值，给予26 年 25xPE，

4、对应公司合理价值 30.30 元/股，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,007 4,697 4,967 5,866 7,171 增长率（%）21.8%17.2%5.8%18.1%22.3%EBITDA 1,306 1,678 1,956 2,278 2,673 归母净利润 825 908 1,060 1,216 1,466 增长率（%）19.7%10.0%16.8%14.7%20.6%EPS（元/股）0.82 0

5、.90 1.06 1.21 1.46 市盈率（P/E）26.8 19.5 17.8 15.5 12.9 ROE（%）12.6%12.9%13.7%14.3%15.6%EV/EBITDA 15.1 9.5 9.2 7.9 6.5 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 18.83 元 合理价值 30.30 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-02-03 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股）10.03/9.98 总市值/流通市值（亿元）184.46/183.61 一年内最高/最低（元）20.30/16.38 30 日日均成交量/成交

6、额（亿）0.16/3.11 近 3个月/6个月涨跌幅（%）6.07/-4.94 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分析师：分析师：陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 SFC CE No.BWZ819 021-38003726 请注意，周伟,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：中国汽研（601965.SH）:业绩略低于预期，新产能助力二次