【华鑫证券】有色金属行业周报：国内电铜库存开始去化，价格或走强-260202（20页）.pdf

1、 4 40 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 05 5 20262026 年年 0202 月月 0202 日日 国内电铜库存开始去化，价格或走强国内电铜库存开始去化，价格或走强 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)22.6 35.7 128.5 沪深 300 1.7 1.4 23.3 市场表现市场表现 资料来源：Wi

2、nd，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：铜铝下游开工率有所回升，高价接受度提升2026-01-28 2、有色金属行业周报：1 月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足2026-01-20 3、有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行2026-01-13 贵金属：贵金属：短期贵金属巨震，但是短期贵金属巨震，但是年内仍将降息支撑年内仍将降息支撑贵金属价格贵金属价格 价格方价格方面，面，周内伦敦黄金价格为 4981.85 美元/盎司，环比 1 月23 日+35.60 美元/盎司，涨幅为 0.72%。周内伦敦白银价格为103.19 美元/盎司，环比 1 月

3、 23 日+4.19 美元/盎司，涨幅为4.23%。数据方面数据方面，美国 11 月耐用品订单环比初值 5.3%，前值-2.1%，预期 3.8%。美国美联储 FOMC 利率决策(下限)3.5%，前值3.5%，预期 3.5%。美国美联储 FOMC 利率决策(上限)3.75%，前值 3.75%，预期 3.75%。美国 1 月 24 日当周首次申请失业救济人数 20.9 万人，前值 20 万人，预期 20.5 万人。美国 12 月PPI 同比 3%，前值 3%，预期 2.8%。本周美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至3.75%之间。在本次决议中，美联储的两位理事斯蒂芬米兰和克里斯

4、托弗沃勒投出了反对票，他们倾向于降息 25 个基点。周五，特朗普总统宣布将提名凯文沃什担任下届美联储主席。沃什在美联储任职期间一贯对通胀保持警惕，经常支持更高利率。但去年他转而呼应特朗普观点，认为利率可以大幅降低。从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储分别在 6 月和 9 月各降息 25BP。总结而言，本周特朗普提名将新上任的美联储主席，引发贵金属巨震。但是年内美联储仍将降息，看好贵金属价格企稳后进一步上行。铜、铝：铜、铝：国内电铜库存开始去化，价格或走强国内电铜库存开始去化，价格或走强 国内宏观：国内宏观：中国 12 月规模以上工业企业利润同比 5.3%，前值-13.1%

5、。中国 1 至 12 月规模以上工业企业利润同比 0.6%，前值0.1%。中国 1 月官方制造业 PMI 为 49.3，前值 50.1。铜：铜：价格方面，价格方面，本周 LME 铜收盘价 13440 美元/吨，环比 1 月23 日+460 美元/吨，涨幅为+3.54%。SHFE 铜收盘价 103170 元/吨，环比 1 月 23 日+2120 元/吨，涨幅为+2.10%。库存方面，库存方面，LME 库存为 174975 吨（环比 1 月 23 日+3275 吨，同比-81300吨）；COMEX 库存为 577724 吨（环比 1 月 23 日+15119 吨，同比+479671 吨）；SHFE

6、 库存为 233004 吨（环比 1 月 23 日+7067-50050100150200(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 吨）。2026 年 1 月 29 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 32.28万吨，环比 1 月 22 日-0.74 万吨，同比+15.7 万吨。冶炼冶炼方面方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-50.3 美元/干吨，环比-0.3 美元/干吨。下 游 方 面下 游 方 面，国 内 本周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 69.54%，环 比+1.57pct