1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2026 年 02 月 02 日 定期报告定期报告 显微镜下的中国经济显微镜下的中国经济（2026 年第年第 4 期期）频率频率：每每周周 降低就业降低就业人员人员工作时长工作时长，有助于增加消费场景有助于增加消费场景，对提升居民消费率有帮助作对提升居民消费率有帮助作用用。根据国家统计局的数据，企业就业人员每周平均工作时间为 48.43 小时，低于 2023 和 2024 年时长，但仍明显高于疫情前的水平。去年，除 1 月外，2-12 月每周平均工作时间均低于 2023-2024 年同期水平。工作时长的缩短自然会增加居民的闲暇时间。根据我们

2、的测算扣除工作时间、休息时间以及通勤时间，去年企业就业人员每周平均休闲时间超过 54个半小时。更多的闲暇时间为消费提供了更多的消费场景。在去年这主要体现为服务消费需求的回暖。十五五规划要求提高居民消费率，一方面要增加居民收入、减少居民负担，从根本上提高居民消费能力；另一方面，也要创造更多消费场景和消费业态，增加居民消费意愿。我们认为当前制约服务消费需求进一步扩张的堵点之一是消费场景过于集中，消费体验较差。因此，保障劳动者休息休假权益、不得违法延长劳动者工作时间等措施是有助于消费需求的改善。企业就业人员周平均工作时间在一定程度上反映就业人员的工作时长，但根据国家统计局的数据，企业就业人员在就业类

3、型中的占比刚达到 60%，剩余40%就业人员的工作时长与闲暇时间同样对提高居民消费率有重要的影响。风险提示风险提示：地缘政治风险地缘政治风险、国内政策落地不及预期国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货全球衰退及主要经济体货币政策超预期币政策超预期。相关报告相关报告 1、沃什当选与 PPI 提前转正，谁将成为下阶段市场主要矛盾宏观与大类资产周报2026-02-01 2、为什么伊朗局势一波三折？国际时政周评2026-02-01 3、金属价格为何如此繁荣显微镜下的中国经济（2026 年第 3期）2026-01-26 张一平张一平 S1090513080007 张静静张静静 S109052205

4、0003 2025 年周平均工作时间有所下降 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文正文目录目录 1、开工率开工率.5 2、产能利用率产能利用率.10 3、产量产量.14 4、价格价格.19 5、库存库存.26 6、房地产市场房地产市场.31 7、出行与物流出行与物流.34 图表图表目录目录 图图 1：沥青企业开工率下降沥青企业开工率下降（%）.5 图图 2：电炉开工率下降电炉开工率下降（%）.5 图图 3：主要钢企高炉开工率下降主要钢企高炉开工率下降（%）.6 图图 4：螺纹钢开工率下降螺纹钢开工率下降（%）.6 图图 5：纯碱开工率下降纯碱开工率下降（%）.7 图图 6：热卷开工率

5、保持不变热卷开工率保持不变（%）.7 图图 7：冷轧开工率保持不变冷轧开工率保持不变（%）.8 图图 8：全钢胎开工率下降全钢胎开工率下降（%）.8 图图 9：浮法玻璃开工率上升浮法玻璃开工率上升（%）.9 图图 10：PVC 开工率上升开工率上升（%）.9 图图 11：钢厂产能利用率上升钢厂产能利用率上升（%）.10 图图 12：热卷产能利用率上升热卷产能利用率上升（%）.10 图图 13：冷轧产能利用率下降冷轧产能利用率下降（%）.11 图图 14：浮法玻璃产能利用率上升浮法玻璃产能利用率上升（%）.11 图图 15：焦化产能利用率下降焦化产能利用率下降（%）.12 图图 16：电炉产能利

6、用率下降电炉产能利用率下降（%）.12 图图 17：电厂日均耗煤量上升电厂日均耗煤量上升（万吨万吨）.13 图图 18：水泥熟料产能利用率上升水泥熟料产能利用率上升（%）.13 图图 19：粗钢产量下降粗钢产量下降（万吨万吨）.14 1ZOWpNsMnPoNrNpOqRtMnPbRaOaQmOnNmOpRjMpPnPjMqQnObRpOpPvPnNzQuOmNpP 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 图图 20：钢材产量上升钢材产量上升（万吨万吨）.14 图图 21：螺纹钢产量上升螺纹钢产量上升（万吨万吨）.15 图图 22：热卷产量上升热卷产量上升（万吨万吨）.15 图图 23：铁水产