1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.01 持仓略有提升，焦炭第一轮提价持仓略有提升，焦炭第一轮提价 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭Q4 基金持仓持续回升，板块拐点确认2026.01.30 煤炭地产政策多部门联动稳预期，非电需求有望修复2026.01.25 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202601252026.01.25 煤炭2025 年用电量超10 万亿kwh，需求

2、开启上行周期2026.01.19 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202601182026.01.18 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐点，下行，下行风险充分释放。风险充分释放。投资要点：

3、投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。2025Q4 公募持仓较历史低位开始有所回升公募持仓较历史低位开始有所回升，看好看好 AI 爆发下全球的爆发下全球的泛电力相关资产的长期机会泛电力相关资产的长期机会。公募持仓较历史低位开始有所回升，板块重仓环比回升 0.03%至 0.61%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从 Q3 的 0.49%回升至 0.53%，整体呈现回升态势。我们认为在新能源及 AI 新兴用电业态的带动下，26 年全社会用电总量的增长速度可能会更快，新兴业态用电占比越来越大

4、更会增长用电增长的确定性，我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计 26 年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。AI 带动下的第四次工业革命延伸下，看好能源需求的再次重构。我们认为 AI 的爆发，不仅仅彻底改变了资源品的供需格局，也是对于能源需求的再次重构，尤其是 AI 领头羊的美国未来用电缺口的确定性扩大，必然伴随着对于能源价格的持续推升及相关产业链的大量基建及投资需求。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。动力煤：价格淡季回升。动力

5、煤：价格淡季回升。截至 2026 年 1 月 30 日,北方黄骅港 Q5500平仓价 701 元/吨，较前一周上涨 5 元/吨（0.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2026 年 1 月 30 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1780 元/吨，较前一周持平。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。行业回顾：1）截至 2026 年 1 月 29 日，京唐港主焦煤库提价 1780元/吨（0.0%），港口一

6、级焦 1696 元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计 279.9 万吨（-1.1%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 1 美元/吨（1.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 30 元/吨；澳洲焦煤到岸价 264 美元/吨，与上周持平，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 51 元/吨。风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目录目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体增加.3 1.1.