1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 1 日 行业行业研究研究 供给紧张、核电需求稳定增长，看好铀价持续上行供给紧张、核电需求稳定增长，看好铀价持续上行 铀行业系列报告 有色金属有色金属 铀价：铀价：截至 2026 年 1 月 28 日，铀期货价格上涨至 98 美元/磅，相较于 2025年 12 月 24 日上涨 29%。近期铀价上涨主要系铀需求向好。近期铀价上涨主要系铀需求向好。1）1 月 20 日，实物天然铀信托 SPUT 提交初步简式招股书，拟于 25 个月内不定期发行最多 20 亿美元的可转让、不可赎回信托份额。2）1 月 21 日，日本东京电力公司重启柏

2、崎刈羽核电站 6 号机组，柏崎刈羽核电站是日本最大核电站。全球天然铀产量分布集中度较高。全球天然铀产量分布集中度较高。根据 OECD-NEA 与 IAEA 数据，截至 2021 年 1 月，澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和纳米比亚，铀资源储量分别占世界总储量的 28%、13%、10%、8%和 8%，前三大铀资源国资源量占比超 50%。根据 WNA 数据，2022 年，全球铀产量前三大国家分别为哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚，产量分别达到 21,227tU、7,351tU 和 5,613tU，占全球天然铀产量比重分别为 43.01%、14.89%和 11.37%，占全球比重合计近 70%。预

3、计未来天然铀供给持续紧张。预计未来天然铀供给持续紧张。哈萨克斯坦以全球 13%的资源储量供应了 43%的铀矿产量，资源的开采不具有持续性。哈萨克斯坦的国有铀矿开采公司哈原工是全球最大的铀矿生产商，2025 年 9 月，哈原工宣布计划在 2026 年将铀产量削减约 10%。全球前两大铀需求国美国、中国，产量占比均较低。全球前两大铀需求国美国、中国，产量占比均较低。根据 WNA 数据，2024 年全球反应堆天然铀需求量共计 6.75 万 tU，较 2021 年 6.25 万 tU 上升 8.00%。其中美国铀需求量为 1.81 万 tU，占全球铀需求总量的 26.86%，全球排名第一；中国铀需求量

4、为 1.31 万 tU，占全球铀需求总量的 19.45%，全球排名第二。中国、美国的铀产量占全球产量的比例都比较少。2024 年，中国、美国的铀产量占全球产量的比例分别为 2.7%、0.4%。中国是未来核电需求增长的主力。中国是未来核电需求增长的主力。根据 IEA 的预测，根据高值情境预测，到 2050年，全球核电运行装机容量达到 2024 年水平的 2.6 倍。中国是未来全球主要的核电增长来源。根据中国核能发展报告（2025），到 2030 年前，我国在运核电装机规模将跃居世界第一。根据中国核学会的预测，预计到 2035 年，中国核电在电力结构中的占比将达到 10%。美国寻求扩大战略铀储备，

5、或进一步推升铀价。美国寻求扩大战略铀储备，或进一步推升铀价。2025 年 9 月，美国能源部长克里斯赖特表示，美国应考虑扩大战略铀储备，以减少对俄罗斯供应的依赖，并增强外界对核电长期前景的信心。早在 2020 年，特朗普的第一任政府就提出建立铀储备的构想，并寻求拨款 1.5 亿美元直接向美国生产商采购铀，但国会最终只批准了一半资金，该计划后来也得到了拜登政府的支持。投资建议：投资建议：供给：受资本开支有限、哈原工矿山开采不具有持续性影响，天然铀供给紧张；需求：全球对能源安全重视程度提高，核电需求预计持续增长。建议关注中国铀业、中广核矿业。风险分析：风险分析：核电核电铀矿勘探进度超预期；核电并网

6、节奏不及预期；铀矿勘探进度超预期；核电并网节奏不及预期；核电需求不及预核电需求不及预期；地缘政治风险等。期；地缘政治风险等。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：王招华分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 分析师：方驭涛分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 分析师：王秋琪分析师：王秋琪 执业证书编号：S0930524070011 021-52523796 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 有有色金属